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解读!国资背景金融平台

尚上财经动态 发表于 2019-07-31 16:04:48
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  背景  

十九大以来,在国企改革中,金融改革一直是国家聚焦的重点,现阶段以国有企业、央企为背景的金融控股平台成为了“拥有成长基金的核心资产”与投资者联动的关键角色。

金融控股平台核心优势为通过融合地方政府资源力量,使得金融控股平台能够直接控制地方核心金融企业,掌握较为齐全的金融牌照。


同时,随着客户对金融企业提供的需求更加多元化和深入化,监管层对业务创新和牌照逐渐放开,单一业务的聚集效应在减弱,全产业链的金融模式应运而生,金融控股在我国金融领域的定位逐渐开始不可或缺。

  一、金融控股公司是什么?  



金融控股公司是一种纯粹控股公司、子公司之间严格分业管理、金融资产占整体金融控股公司绝对主体的公司。在银行惜贷的背景新兴行业发展亟需多元金融提供支持、混业趋势推动业务创新和综合监管、社会金融服务需求多元化、金融盈利强,非银空间大和金融国企改革的潮流下,金融控股平台的优势凸显,具有三大特点,即纯粹型控股;子公司严格分业;金融资产占绝对主体。

  二、国资金融控股平台崛起原因  


2.1 经济结构转型升级需要金融控股集团提供多元金融服务

在银行惜贷的背景下,新兴行业发展亟需多元金融提供支持。新兴行业的崛起是推动多层次资本市场及多元金融结构形成的主要力量之一。

目前全国经济结构调整进入关键时期,传统产业转型难、新兴行业融资难,多层次资本市场是传统产业转型升级的迫切需要,也是解决新兴行业和应对经济下行的迫切需要。

而大部分新兴产业由于资产规模小、担保能力不足等问题导致银行等传统金融机构收紧对其贷款发放,金融控股集团的建立也将补充对新兴行业的资金需求,提供比间接融资更有效的多层次资本支持。

从产业转型升级和产融结合的角度来讲,地方金融机构提供的多元金融对当地产业转型升级有重要支持作用。

其可充分发挥平台内外部资源整合优势,发挥金融控股集团在统筹、协同各类金融资源和要素交易方面的优势,通过统筹银行贷款、信托计划、资管计划、保险产品,以及政府产业引导基金、私募股权基金、互联网金融产品等多种形式,多方募集社会资金,投入支持实体经济,将资金与当地优质资产和项目实现对接,有效促进地方经济转型创新发展。

2.2 监管环境助力金融企业混业经营

混业趋势推动业务创新和综合监管。目前我国监管模式正从多边监管(分业监管)向综合监管模式渐进过渡,“一行三会”在职能上无法逾越的局限性有望被打破。

金融控股模式中的多牌照金融资源由平台集中掌控,符合全能监管思路,即全部监管机构集中于一家监管机构内,将有效避免监管重复、缺位、监管机构间协调不当等问题。

随着金融业务的不断创新,业务交叉不断增多,分业监管的效率正在逐渐降低。因此,监管体制需作相应调整。

放眼国外,随着国际金融市场一体化进程加快,金融创新不断涌现,金融业由分业经营走向混业经营,发达国家的金融监管政策和趋向也发生了重大调整,这不仅体现在监管技术方面,还反映在金融监管的理念、金融监管的方式以及国际协调合作方面。

而综合监管下也催生了大型金融控股平台的诞生,综合性金融机构在提供全方位服务的优越性更为明显,科技的进步也为其加强风控和综合平衡能力提供了便利,此外,集团内部的资源共享也有利于降低成本,从而使客户受益。

目前我国金融业整体集中度快速提高但仍有上升空间。考虑到金融业规模效应较强,在政府鼓励民营资本准入的情况下,金融业已成为并购重组领域的排头兵,近年来方正证券并购民族证券、申万并购宏源证券均属于我国证券业集中度提高的案例。

2.3 社会金融服务需求多元化

就金融改革领域而言,当前最核心的问题是要改革金融资源的配置方式,大幅提高配置资源的效率和水平,有效规避风险,真正让金融发挥对实体经济的支撑作用。要以构建多元化、多层次金融供给体系为突破口,促进金融转型与实体经济转型相匹配,拓展实体经济的广度、深度和高度。

从金融控股需求来看,金融控股平台满足“小微创金融”、“科技金融”、“供应链金融”的服务需求。与普通金融控股平台不同的是地方金融控股平台受益于紧密的政商关系,容易获取当地优质的金融资产,且具有较强的议价能力,这项核心竞争力将帮助金融控股平台为居民财富投资者在“资产荒”时代提供高成长性的投资标的。而且金融控股平台熟悉金融业务和资本市场,能够保障相关投资业务的顺利开张,为居民理财保驾护航。

2.4 金融盈利强,非银空间大

金融企业整合后的金融资产每年贡献的净利润将成为地方政府的重要收入来源,同时目前地方融资平台负债率普遍较高,如控股商业银行这样的金融机构,也有利于地方政府进行融资,拉动地方投资建设。

从净利润水平来看。未来随着产业升级多元金融需求爆发,非银金融盈利水平有很大的增长空间。从盈利能力来看,搭建金融控股平台不仅可以支持地方企业升级转型、新兴行业融资发展,每年贡献的净利润将成为地方政府的重要收入来源。

  三、国资金融控股平台五大亮点  

金融控股平台拥有丰富的金融资源,可实现金融与产业资源的有效对接,业务合作渠道更加多元,信息资源及时共享,大大降低业务板块之间在交易中产生的搜寻和谈判成本。

金融控股平台拥有的金融牌照齐全,业务模式多样,通过整合资源、客户、技术和服务渠道,打造环环相扣的资源协同生态圈,为客户提供全方位的金融服务,提高集团运作的整体效率和竞争力。金融控股平台拥有五大亮点,即资产协同;融资便利;品牌效应;激励机制;分拆上市。

3.1 资源协同

协同效应主要体现在业务、财务、交叉销售等方面。首先,我们可以看到集团子公司可以实现业务渠道嫁接,促进各项业务联动发展; 

其次,金融控股平台凭借多元化的金融资源可以形成内部资本市场,降低子公司之间资金的拆借成本,提高资金利用效率;

另外,子公司产品可以进行多元化组合,提高产品附加值,提高交叉销售能力。

3.2 融资便利

随着资本市场行情轮动,丰富的金融和产业资源为平台的外部融资创造更好的条件,每一块业务在一定阶段都有机会获得市场垂青,持续地为公司业务扩张补充资本金,壮大集团资本实力。同时,借助金融控股平台的资本市场功能,子公司业务资产证券化水平大幅提升,有望享受资本市场溢价效应带来的价值增值。

3.3 品牌效应

金融控股模式增强集团的品牌效应,为子业务板块外部融资增添竞争力,也助于抬高企业在资本市场上的估值。

3.4 激励机制

金融控股模式下,各业务子公司股权与牌照相互分离,业务上分业经营相互独立,股权上高度集中。在现有分业监管体系下,子业务之间实行完全的分业经营,各成员单位在业务经营、投资管理、机制创新等方面具有极大自主性和灵活性。

相比未进行业务分拆的金融集团,金融控股平台在管理和激励机制创新上突破更大,子公司体量小、经营灵活、业绩弹性大,一方面是企业环境更有利于股权激励和员工持股实施、推进和考核,另一方面可以对高管和员工产生更强的激发效应,在公司治理结构的改善以及盈利的提升有更明显的提升作用。

3.5 分拆上市

金融控股平台拥有丰富的金融资源,熟悉上公司治理结构、运作方式,有望通过一系列资本运作登陆资本市场,享受高额投资回报。同时,混合所有制改革正稳步推进,对于国资背景的金融控股平台来说,民营企业战略入股后需要一个顺畅的退出机制,子公司分拆上市后重塑估值,有望分享高溢价,满足“混改”投资者。

  四、从地方到央企,国改渐入佳境  



4.1 金融控股的“闭环生态”竞争力

金融控股集团成功的关键在于能够构建完整的 “客户-平台-资产”金融闭环生态,该生态系统具备三大要素:(1)建立完整的金融产业链提供多层次融资服务,提高客户对集团的依赖度;(2)掌握优质资产端,拥有持续获取优质资产的能力和业务开发能力;(3)打造综合的金融交易平台,实现资金流在闭环生态中循环流转。

成功的闭环生态能够促进金融控股集团获取持续稳定收益,实现多元化均衡发展,同时尽可能提高风控能力,降低外部环境对集团业务的影响。

4.2 客户方:多元化服务提高客户粘性

优秀的金融控股集团拥有完整的金融产业链,提供多元化金融产品和融资服务。目前大部分金融控股集团已经掌握主要金融牌照,一些金融控股集团还开展授信小贷、担保、股权交易、典当等特色业务。

因此,金融控股平台可以提供股权融资(IPO、创投、产权交易等)、债权融资(银行贷款、授信、公司债券等)以及其他融资服务(融资租赁、保理、信托等),涵盖各类企业几乎所有的融资方式。金融控股的产业链能够对接企业多元化的融资需求,使相关企业客户对金融控股的依附程度大为提高。

4.3 资产方:核心竞争力追求高收益

把握资产端优势,发展高收益性、成长性业务。随着国内融资成本降低,同时国内经济放缓、产业结构转型,项目收益明显下降,因此金融企业间的竞争将由资金端转向资产端。

依托良好的政商关系,金融控股拥有较强的优质资产端获取能力和业务议价能力,这将是金融控股的一项核心竞争力。金融控股可开展依托资产端的相关业务,分享优质资产带来持续的高收益。

而且金融控股拥有熟悉核心业务的专业金融机构和人才团队,能够保障相关业务开展,将进一步放大资产端优势。

4.4 衔接客户端和资产端,打造垄断的综合金融平台,构建区域性的闭环生态

金融控股平台大多已布局银行、证券、信托和保险业务,控制专业的金融机构和人才储备;

同时部分金融控股拥有金融资产交易中心或股权交易所,并大力发展互联网金融平台、第三方支付和征信等金融基础设施。

机构主体和基础设施共同组成综合性的金融交易平台,金融控股集团利用平台深度对接客户端和资产端,构建完整的金融闭环生态,实现资金流、资产流和信息流在内部流转,未来存在流量变现的可能。

4.5 服务实体经济

将金融资产统一到同一平台,有助于地方政府进行资源调配,发挥金融业态在客户和资产端的协同作用,服务实体经济。

一方面,金融控股平台普遍有保险、融资租赁、券商、信托、创投等可实现股权、债权投融资功能的金融牌照,为地方经济发展做贡献;

另一方面结合旗下控制的上市公司,将金融资产证券化,一箭三雕,取得溢价、提升上市公司盈利能力的同时,往往还伴随着配套融资,资金用途为增资旗下金融机构,在金融监管日趋严厉的大背景下,有助于降低风险、提高业务能力。

目前,无论是从地方到央企,国改目前渐入佳境。金融控股平台可以提供通过为客户提供多元化服务提高客户粘性、为资产方提供核心竞争力追求高收益,使金融平台成为衔接客户端和资产端的区域性的闭环生态;

其次,服务实体经济、央企引领各产业整合近年也获得了正向成效,作为在垄断行业和部分暴利行业都肩负着国家投资职能的“巨无霸”央企来说,我们发现,很多央企集团早已开始各类金融公司。

在集团自身需求和金融整合创新的大背景下,对牌照和业务扩张的欲望愈发强烈,要超越前辈, “整合成金融控股集团-整体上市-特色服务”模式成为必然选择,尤其是在供给侧改革之下,对过剩产能整合和不良资产处置,集团金融控股平台的稀缺性和专业性不可忽视。

实际上, 整合成金融控股集团是开始,也是一家央企集团改革必经之路,强化风控,加强协调,积极拓展市场;整体上市是溢价;特色服务是未来。

因此,从目前国企改革的节奏看,“国有资本运营-国有资本投资”是国企改革政策的落实方向。

由于各个集团都有类金融控股平台,从未来的发展趋势看,国有资本运营的金融控股平台多了一项“稀缺性”,就是这类的金融平台具有行政上的领导能力,在参与国改过程中同国有资本投资一起解决产能过剩问题,并购重组问题,同时在改革和日后经营管理具有“建设性”话语权;

其次,具备全牌照,实际上金融无外乎资本的溢价能力与资金的安全可操控能力,可以说,对于我国金融一级-一级半市场而言,国资背景金融控股平台的发展满足我国资产端与资金链的核心需求。


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