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兵法云:兵无常势,水无常形。在因受政策等因素影响的地产行业整体低迷大环境下,美的置业在地产本行稳步向前的基础上,剑走偏锋,以“智能硬核”打造智慧生态,成功博取了地产界的众多眼球。传统认识中,衡量一家地产公司的综合实力的标准都是融资能力、运营能力、拿地能力,而7月31日美的置业智慧生态发布会,给出了一个全新而震撼的答案:智慧硬核。这是继5G、云计算、大数据运算、人工智能等新技术不断推动商业模式升级,房地产行业的又一剧烈变革。提前跨入千亿房企俱乐部早在几年前,美的置业就公开了“2020年千亿计划”,在今年年初的业绩发布会上,美的置业董事会主席、执行董事兼总裁郝恒乐曾表示,2019年美的置业销售目标为1000亿元,这提前一年的计划能否实现?如此的自信,来自美的置业的销售和智慧硬核方面的底气,美的置对此表示,对今年销售目标有信心,当前已完成近50%,而房地产行业的销售规律是,上半年和下半年一般是四六开,下半年才是销售的重头戏,现在完成50%,实现全年目标自然信心十足。根据美的置业7月4日发布的公告可知,截至2019年6月30日止六个月未经审核销售数据,美的置业及其附属公司,连同其合营企业和联营公司的合同销售金额约472亿元,同比增长约16.83%;售建筑面积约452.6万平方米,同比增长约14.44%,增幅稳居地产行业上游。为提前一年实现千亿目标,美的置业在拿地方面“毫不手软”,根据中指研究院排行榜,美的置业2019年1-6月拿地金额达到了221亿元,在全国房地产企业中排第17位。有了充足的土地储备,美的置业今年成功跨入千亿俱乐部几乎是板上钉钉的。在地产本行业做的风生水起之余,美的置业放眼未来,以科技打造产品,以智慧硬核来创造美好居住生活。早在2014年美的置业就启动智慧家居战略,并与2015年在行业首推5M智慧健康社区理念,经过几年的探索,美的置业的智慧生态发布会在这大背景下应运而生。行业大咖如是说——7月31日,中国广州。中国房地产业协会会长、原住建部总经济师冯俊,工信部政策法规司原司长、中国智慧城市论坛副主席郭福华,中国城市科学研究会数字中心副主任、中国管理科学研究院专家委委员徐振强,易居企业集团CEO丁祖昱,中国民族建筑研究会智能家居专委会主任、CSHIA秘书长周军等政府和行业专家,美的置业执行总裁徐传甫,阿里巴巴副总裁、阿里云智能IoT事业部总裁库伟,美的集团副总裁、CIO张小懿,海康威视副总裁、智慧建筑事业部总经理胡明辉,欧瑞博创始人兼CEO王雄辉等企业大咖齐聚美的置业智能生态发布会现场,共话智慧赋能未来。同时来自全国各地的百余家上下游企业悉数也到场,智慧地产制造商美的置业携手多家行业头部企业,共建智慧生态圈,相互赋能、共赢未来。这一行业盛会也吸引了法国巴黎银行董事总经理李伟烈,建银国际房地产研究部联席董事龙兆丰,南丰房地产控股有限公司副董事长及执行董事蓝章华等近20家香港和内地投资机构代表到场,学习和分享了美的置业的智能生态的“独门秘籍”。发布会现场,行业大咖如是说:中国房地产业协会会长冯俊——“用科学创造美好居住生活”发布会由中国房地产业协会会长、原住建部总经济师冯俊致开幕词,他在致辞中表示,物联网、人工智能、5G、大数据、新零售等新技术、新模式的涌现,不断刷新着房地产行业对“好产品”的定义。人们对生活水平和品质提升的需求不断提升,也给我们行业对“好服务”提出了新的标准。“智慧居住”越来越受到关注,因为它契合了人们追求美好生活的时代需求。房地产业的责任,是用科学创造美好居住生活。中国房地产业协会会长、原住建部总经济师 冯俊美的置业执行总裁徐传甫——美的置业用制造业的精细化管理思维造房子美的置业集团执行总裁徐传甫在致辞中表示,拥有制造业背景和科技基因的美的置业,用制造业的精细化管理思维造房子,也一直致力于用科技改善用户生活,在行业率先推出智慧健康社区,用产研双核驱动,面向批量落地,搭建起了全价值链保障体系,为客户提供全景智慧生活方案。联动公司在建筑工业化上的业务布局,美的置业形成了“智慧地产制造商”的战略硬核。美的置业集团执行总裁 徐传甫林冬娜博士——“睿见未来——以产业生态助力智慧人居”2018年智能家居的市场份额高达4万亿美元,而到2030年将达到8万亿美元,每年相当于一个日本的全年GDP,是片广袤的蓝海。美的置业走在了智能家居的前列,在智慧生活的蓝海中,美的置业已率先建立了完善的开发体系,确立了房地产“一主”与建筑工业化和智能产业化“两翼”协同发展的战略。美的置业集团总裁助理、产业发展事业部总经理林冬娜在《睿见未来——以产业生态助力智慧人居》的主旨演讲中表示,今年美的置业成立了产业发展事业部,统筹“两翼”业务,以科技创新打造智慧生活研究院和建筑产品研究院“研发双核”以及联城住工和美家智能科技的“产业双柱”,以设计为引领实现产业链接,聚焦智慧健康人居。美的置业集团总裁助理、产业发展事业部总经理 林冬娜行业首创智慧生活研究院从布局智慧家居伊始,美的置业就致力于打造从研发、产品到交付运维的智慧家居全产业链,锻造自身智慧生活全产业链提供能力。自2014年启动智慧家居战略、2015年行业首推5M智慧健康社区理念以来,美的置业陆续成立了设计院和美家智能科技公司,智慧家居已在全国落地40城、交付3万套。发布会上,美的置业智慧家居最重要的研发硬核——美的置业智慧生活研究院宣告成立,李强任首任院长,李强介绍说作为智慧地产制造商,美的置业颠覆传统,为智能设备装上“超级大脑”,让智慧家居“主动思考”。美的超级大脑X Brain集五大中心于一体:信息中心、认知中心、交互中心、记忆中心和决策中心,能自动记忆家庭成员的行为习惯,根据环境状况自动决策,分析家庭状态从而做出调整。这是地产行业的首个智慧生活研究院,将打造国内领先、自主开放的智慧健康地产解决方案,支撑美的置业行业领先地位,赋能地产行业智能化升级。美的置业智慧生活研究院的成立让美的置业掌握了自己的核心研发能力,深度打通社区和家庭的一站式智慧生活运营商,可实现物业信息自动推送,紧急事件联动物业处理,家居与社区的电梯、视频、汽车道闸、小区门禁等设备联动,此外业主有需要可通过多种方式呼叫物业,从而真正实现智慧家居与智慧社区联通、交互,彻底重塑家庭、社区、酒店、公寓、商业、产城等业态。这些业务进一步夯实美的置业在系统研发和集成平台等产业链核心环节的领先优势。美的置业集团智慧生活研究院院长 李强- END -作者:王梦萧来源:虎符财经▼ 推荐阅读张维建轻研发重圈子 舒华体育能否成功上市碧生源卖完大楼卖股权 一代“神茶”跌下神坛行业阵痛之下 沈正华携吊顶企业法狮龙欲冲刺IPO
导语:2008年9月,随着东莞银行成为CBA球队广东宏远队的赞助商,这支已经成为东莞市名片、并五次夺得CBA总冠军的篮球队正式更名为广东东莞银行队,而也是从那时起东莞银行的名字,随着广东队南征北战逐渐变得家喻户晓。但“盛名之下其实难副”,不久前,上演IPO“二进宫”的东莞银行,仍在股市门口徘徊。也许是机缘巧合,也是命中注定,在冠名广东队半年之前,完成股份制改造的东莞银行正式向证监会递交招股书,并申请首次公开发行股票。如今,十一年过去了,这一边夺得2018—2019赛季CBA总冠军的广东东莞银行篮球队已是九冠加身;而另一边东莞银行却只能接受二度冲击IPO的事实。“二进宫”的东莞银行,想方设法优化资产结构地处广东省东南部的东莞,正好夹在省会广州和经济特区深圳之间,历史也是源远流长。公元331年,东莞立县,时名宝安,到了唐朝肃宗时期才改名东莞。150年前,林则徐在东莞掀起地一场销烟运动,唤醒民智的同时,更是使虎门名噪海内外。如今,做为全国五个不设区地级市之一的东莞,凭借北临广州、南毗深圳的地理优势,经济也得到了快速发展,并逐渐成为全国地级市里的翘楚。2018年,东莞实现地区生产总值8278.59亿元,同比增长7.4%。作为第三产业的金融业实现增加值511.45亿元,同比增长也达6.9%。就是在这样的大背景下,冠以“东莞”之名的本地城商行,东莞银行却多年备战IPO未果。而从东莞到深交所73.3公里,仅一小时三十分钟的车程,东莞银行“走了11年”还没走完。早在2008年3月,完成股份制改造的东莞银行,向证监会递交了招股书,并申请在深交所上市,从此也就开启了其漫长IPO征程。根据资料显示,该行于1999年9月由原14家城市信用社和19家独立核算营业部清产核资及重组的基础上,组建而成。截止目前,该银行除了拥有东莞总部,还拥有12家分行、50家一级支行、73家二级支行、4家小微支行及13家社区支行,覆盖广东省主要城市及湖南、安徽部分地区,已成为东莞金融行业代表企业之一。而在2008年,早早递交了上市材料的东莞银行,也被认为是区域性银行中上市最积极的一家。常言道,好事多磨。经过近四年的等待,2012年2月该行终于收到了已进入IPO“落实反馈意见”阶段的通知。但此后,却再无实质性进展的事实,却着实让当时的相关人士空欢喜一场。与此同时,包括张家港农商行(股票代码:002839.SZ)、吴江农商行(股票代码:603322.SH)、常熟农商行(股票代码:601128.SH)、江阴农商行(股票代码:002807.SZ)、盛京银行(股票代码:02066.HK)等在内的区域型银行,却掀起了一轮上市潮。而与此形成鲜明对比的却是,2007年第一批3家城商行上市之后,再没有一家新的城商行亮相A股的尴尬情况。而这时,看着一个个其他地区兄弟行纷纷上市的东莞银行,还在苦苦等待上市的进一步通知。“夜长梦多”,果不其然。2014年6月,随着证监会新闻通气会内容发布,对于东莞银行可谓是“晴天霹雳”。根据内容显示,截至当月底未完成预披露的企业,都将终止审查。而这意味着东莞银行第一次IPO,就这样无疾而终。两年后,当年与东莞银行一同排队的兄弟行中,有8家实现了2016年在A股集体亮相,其余4家也登陆港股在东莞银行错过的赴港上市潮中成功登陆H股。如今,随着今年2月最后一天,东莞银行再次向证监会递交IPO申请,已距离其第一次递交申请过去了11年之久。而上演IPO申请“二进宫”的东莞银行,在表现尚可的财务数据背后,需要规避的风险还有很多。财务数据表现尚佳,却存贱卖资产嫌疑东莞银行作为一家地区性城商银行,依托于当地较为发达经济水平,凭借决策半径小、区域内客户基础稳固等优势,再加之近年来地方政府的支持;形成了区域竞争优势的同时,营收和净利自然也取得了不错的表现。根据其招股书显示,从2016年开始东莞银行取得了连续三年的营收上涨。在2016年、2017年分别取得57.17亿元和57.64亿元营收的基础上,2018年东莞银行的营收更是出现了同比30.2%的上涨,达到了74.95亿元。得益于营收的连年上涨,东莞银行的净利也实现了连续增长,报告期内分别实现了20.49亿元、21.22亿元、24.61亿元的成绩。这些数据也从侧面反映了,第一次IPO失败并没有对东莞银行造成太大不利影响。但若拿加权平均净资产利润率(ROAE)、不良贷款率等银行业核心数据与同行业其它竞争对手比较,东莞银行的表现欠佳。例如,根据其招股书显示2016年、2017年和2018年,东莞银行ROAE(扣非)分为13.04%、12.37%和12.44%,呈下降趋势。虽2018年出现了反弹,但仍旧没能超过其2016年的水平。若与同行对比,起这一成绩也只能排在城商行的中游位置,较长沙银行(股票代码:601577.SH)16.86%的成绩还有不小差距。在关乎到银行经营安全的不良贷款率上,虽然其在报告期内取得了这一数据的三连降,分别从1.69%、1.49%下降到1.39%。但东莞银行的接近1.4%的不良贷款率不仅高于其他城商银行,更是远高于行业平均1.22%的水平,而其高达182.06%的不良贷款拨备覆盖率也排在行业的末端。这几年,东莞银行为优化其不良资产表现,真可谓煞费苦心。根据《金证研》金融组调查统计,2016-2018年,东莞银行转让处置不良资产笔数分别为9笔、5笔、8笔,而这些不良资产的处置的共同特点就是高折扣。以最近的2018年5月为例,东莞银行分别向广州市嘉檀企业管理有限公司、中国东方、广州广永投资管理有限公司转让了不良资产,本息费合计分别为1,774.14万元、4,249.52万元、6,952.28万元,转让价格分别为710万元、1,850万元、3,700万元,分别打了4折、4.35折、5.32折。而对比同期的其他城商行表现,不仅没有东莞银行多达20多笔的交易,更没有东莞银行这般大方。以苏州银行为例,2016-2017年其仅进行了两次不良资产转让,而最低的一笔0.1亿元的出售额,也仅较0.42亿元的本息合计打了2.5折,也远高于,同期东莞银行向莞邑投资转一笔打了1.21折的折扣幅度。这不仅让人怀疑,东莞银行是否存在“贱卖”不良资产的可能。另一边,根据东莞证券招股书披露,东莞银行本次拟发行不超过该行发行后总股本的25% (含25%),即约72666.67万股,而发行所得的募集资金在扣除发行费用后,也将全部用于补充资本金,以提高该行资本充足水平,增强综合竞争力。降低不良资产比重、补充资本金,都可视为东莞银行优化器资产结构所采取的积极措施,然而除了这些,东莞银行需要优化的地方还有很多。盈利模式单一、风险集中,却股权分散众所周知,相较于国外银行较为丰富的盈利模式,我国的银行,尤以商业银行最为明显,“利差”也就是以利息净收入,仍是最为主要的收入来源。自然,东莞银行也不是例外。虎符财经通过阅读其招股书发现,报告期内东莞银行的净利息收入在营收的占比均高达8成以上。2018年,其这一数字规模实现了同比27.24%上涨,在营收占比也达到了84.38%。与此同时,除了其营收过于集中于“利差”外,在其招股书的风险提示中,东莞银行也提到贷款过于集中于东莞地区,以及过于集中于制造业、租赁、商业服务业等行业。 值得注意的是,在东莞银行贷款的行业分布中,制造业虽以14.35%的占比高居榜首,但房地产业8.81%的占比和建筑业5.11%的占比,却使得房地产相关行业在该行的风险敞口明显放大。另外,占贷款总额21.46%的个人住房贷款余额,也都使未来该行在房地产业的风险管理成了重中之重。耐人寻味的是,与上述东莞银行出现在营收来源、风险来源等过于集中的情况,形成鲜明的是其过于分散的股权结构。虽然,早期为了快速增加资本金,引入大量个人股东,是许多地方性银行普遍采取的方式,东莞银行也不例外。可是,这种通过引进大量股东的方式的确能够快速增加资本金,增强自身的实力,造成的股权过于分散弊端却是显而易见的。根据东莞银行公布的招股书显示,除了东莞市财政局22.22%的持股比例超过5%以外,其他没有任何一个股东超过这一数字。另根据广东股权交易中心股份有限公司出具的《关于东莞银行股份有限公司股份托管情况的说明》,截至2019年2月12日,东莞银行股东总数为5181户,其中机构股东仅为82户,自然人股东多达5099户,而这或许也将成为东莞银行能否成功过会的障碍之一。不过值得庆幸的是,今年4月联合资信将东莞银行主体长期信用等级从AA+上调为AAA,并同时上调了该行金融债券和二级资本债券信用评级。联合资信表示:“得益于决策半径短、地方政府支持等优势,东莞银行在当地同业具有一定竞争优势,多项不良贷款处置措施的实施使得其信贷资产质量处于行业较好水平,地区经济的企稳回升以及粤港澳大湾区发展战略的实施为东莞银行提供了良好的外部发展环境。”而在上调评级、给出肯定评价的同时,联合资信也指出:“总体看,东莞银行具有较好的盈利基础,盈利水平基本保持稳定,但营业收入对利息净收入的依赖度相对较高,在存贷款净利差收窄以及金融市场以及资产管理业务面临结构调整压力的背景下,未来盈利水平的提升或将面临一定挑战。”而经历如马拉松式长跑般IPO进程的东莞银行,如今面对“二进宫”的事实,需要做的还有很多。截止发稿前,虎符财经并未收到东莞银行任何形式的采访回复。- END -作者|鹿凯来源|虎符财经▼ 推荐阅读张维建轻研发重圈子 舒华体育能否成功上市碧生源卖完大楼卖股权 一代“神茶”跌下神坛行业阵痛之下 沈正华携吊顶企业法狮龙欲冲刺IPO
导语:一年内转让股份让股价翻了4倍,采购数据与关联供应商的销售数据失衡,这让海南葫芦娃药业的上市之路充满坎坷。在卷入关联交易后,刘景萍夫妇能否让葫芦娃药业成功上市,各方都在持续观望。葫芦娃药业是一个典型的家族控股企业,其实际控制人为刘景萍及汤旭东夫妇。刘景萍通过持有葫芦娃药业投资 60%的股权间接持有公司27.85%的股权,汤旭东直接和间接持有公司21.60%的股权,其亲属持股26.82%。持股比例高,在民营企业中很常见,但葫芦娃药业高管和家属套现以及采购数据的存疑等一系列做法却让人看不懂。一心堂、益丰药房实控人“突击入股” 在制药江湖中“北葵花,南葫芦娃药业”,一如金庸《天龙八部》中的“北乔峰、南慕容”一样。葫芦娃药业在刘景萍和汤旭东的带领下,发展迅猛。近三年以高于行业平均水平的速度迅猛发展。虽说销售成本有些偏高,好在归属母公司的利润也在暴增,也让众多投资者还算心安。(葫芦娃药业近三年利润表)葫芦娃药业让人诟病最多的还是家族式管理和控股。除了刘景萍夫妇持股接近40%之外,汤旭东弟媳卢锦华和侄子汤杰丞分别直接持有葫芦娃药业5.43%和5.22%股权,两人还通过杭州孚旺钜德持有葫芦娃药业 15.98%股权,汤旭东的儿子汤琪波和表姐吴惠莲通过宁波中嘉瑞分别间接持有葫芦娃药业0.15%和0.04%的股权,和汤旭东有关的直系亲属几乎都在葫芦娃药业持股,总持股比例高达76%。(宁波中嘉瑞投资的股权分布,汤旭东赫然在列)民营企业家族式持股并不在少数,也难以引起更多质疑,公众对葫芦娃药业的质疑是近两年葫芦娃药业的三次增资,2017年在不到一年时间内三次增资,每股认购价格变化非常大,2017 年9月8日,刘景萍控股的葫芦娃药业投资、汤旭东、卢锦华及汤杰丞等人认缴时每股认购价格仅为2元。56天后,每股认购价格达到5元,不到2个月翻了两倍有余。(葫芦娃股权示意图)这只是开始,半年时间不到,外部投资者王琼、一心堂董事长阮鸿献、 益丰大药房董事长高毅增资入股时,每股价格10.9元,相较于2017 年9月2元的认购价翻了五倍。细挖这一心堂和益丰大药房可以发现,这两家竟然都是葫芦娃药业的大客户,都与葫芦娃药业也有很深的业务往来。查询相关数据可知,2017年和2018年连续两年,一心堂和益丰药房都是五大客户之一。在招股书即将出台的时候突击入手葫芦娃药业537.6万股和380万股。虎符财经就此采访了北京劲吾投资董事长刘一民,刘一民表示,一般在公司酝酿上市,在招股书出台的前半年左右时间大额度入股的,都算是突击入股。葫芦娃药业汤旭东的亲属们近期的入股情况在招股前这么短的时间内这么多人次的突击入股,有些不合情理,因为这时候入股的每个人都是相关关联方,都可能是和葫芦娃药业有着共同利益关系的受益者,会让外界有所质疑。如果说入股和股价暴涨是属于正常情况,但刘景萍家属套现就属于反常情况,在外部股东正式认购之前,前两年都没分红的葫芦娃药业在2017年实控人亲属增资后,当年分红7000万元,让所有人都想不到的是,员工持股平台宁波中嘉瑞放弃分红,对此葫芦娃药业并没有对外公布宁波中嘉瑞放弃分红的原因。仔细梳理可以发现此次分红全部落入实控人及其亲属的口袋中。虎符财经就股价翻五倍和亲属分红一事致函葫芦娃药业,寻求官方回应,多方联系后对方均无应答。董事长亲戚公司牵出的财务数据“打架”影响葫芦娃药业上市的还有财务数据的存疑,其实很多准备上市的企业的数据可能会有出入,但葫芦娃药业的数据却被自己人的公司数据给出卖了。虎符财经查询葫芦娃药业招股书中葫芦娃药业采购数据发现,他们公布的数据与关联供应商的销售数据不一致,其中以和南宁红树林中药材有限公司的合作有关联交易的可能最大,南宁红树林中药材有限公司的实际控制人是吴银林,他和通过宁波中嘉瑞持股葫芦娃药业的吴惠莲是兄妹关系,也就是说他们和汤旭东都是表兄妹关系。就是这家企业在2017年还曾是葫芦娃药业的大供应商之一。招股书中说了他们的关联交易,最近三年,表弟的公司分别从表哥的公司采购了23万元、2466万元、421万元的地锦草、金毛耳草、樟树根、香薷、枫香树叶等中药材。从23万的订单到2466万的订单,相差不过是一年。但让人不解的是,红树林2016年才成立,注册资金只有50万,为何能蚂蚁吞大象一般吃下将近2500万的大单?如果是业务需要,那么又为何一年后又降到421万,这过山车似的数据在同行业的采购中并不多见。更让人生疑的是2018年红树林又被从主要供应商中除名,甚至在2019年招股书发布前红树林忽然注销了。难道是为了避免关联交易的口实?这些都不是重点,重点是“自己人”的数据不同步,相关数据披露,2018年南宁红树林中药材有限公司的销售总额仅为109.51万元,净利润为-13.1万元。那么问题来了,一家公布的数据是421万,而红树林销售总额仅109万,这两个数字相差甚远。葫芦娃药业采购款高于广西南宁红树林中药材有限公司的总销售额。虎符财经咨询了相关专家,专家称葫芦娃药业采购数据与关联方销售数据的比例明显不合逻辑,这种情况出现一般只有两种可能:一是关联方收入确认方式不同。二是是涉嫌利用关联方虚增采购量,达到关联交易的目的。作为准备上市的葫芦娃药业需要一份光鲜亮丽的财务数据来顺利上市无可厚非,但被自己人以这样的方式出卖,却让他们始料未及。葫芦娃药业的招股书披露,2017年,其向前五大供应商采购1.15亿元,通过所占比例为总采购的40.09%可以推算出该年葫芦娃药业总采购为2.87亿左右。仔细研究葫芦娃药业的采购数据可以发现,2017年葫芦娃药业“买卖商品、接受劳务支付的现金”为2.63亿元,减去“预付款项”的同期增加额381.12万元,2017年采购相关流出的现金流为2.59亿元。但仔细核对葫芦娃药业公布的数据,并未能找到相关数据,差异很大。(葫芦娃药业招股书的数据截图)涉嫌关联交易,且财务数据经不起推敲,在准备上市的阶段出现这样的问题,让“葫芦娃药业”能否成功上市蒙上了一层阴影。资深财经评论员路飞对虎符财经表示:近几年,IPO企业及上市公司频频被爆财务数据造假,通过深度分析财报数据,疑点不难发现。若无合理解释,不排除一些公司有为上市虚增营业收入之嫌。产品抽检不过关作为一家药企,如果出现产品质量那才是大事。参考同类药企的研发数据,葫芦娃药业制药在全国制药企业中研发比例明显偏低,存在高营销低研发的现象,近3年,该公司的销售费用分别为9001.46万元、14595.65万元、38802.77万元,而同期研发费用仅为1119.84万元、1962.28万元、4333.49万元,均不足销售费用的八分之一。在全国药品抽检中,葫芦娃药业的药品独一味软胶囊出现抽检不合格现象。根据《海南省市场监督管理局关于2018年医疗器械生产企业飞行检查情况的通告》显示:(海南药监局的公告截图)现在葫芦娃药业的整改效果如何,我们不得而知,作为一家“家族企业”,亲属持股比例过高,财务数据存疑,重销售而轻研发,甚至导致产品质量不过关,这些都是葫芦娃药业亟待解决的难题,否则一旦其中某一项出了问题,都会影响公司的上市大计,刘景萍如何处理好眼前的这些难题,能否带领葫芦娃药业成功上市,虎符财经将会持续关注。- END -作者:王梦萧文章来源:虎符财经▼ 推荐阅读张维建轻研发重圈子 舒华体育能否成功上市碧生源卖完大楼卖股权 一代“神茶”跌下神坛行业阵痛之下 沈正华携吊顶企业法狮龙欲冲刺IPO
导语:提起制药行业,公众一致的观点是高科技和高门槛,毕竟生产的药品事关企业发展。但这些传统可能在浙江东亚药业身上中断了,研究生以上学历只占0.67%,却构成了公司最重要的组成部分,在药企研发比重越来越高的情况下,东亚药业难道让高中生和本科生去搞研发?我国由于人口众多,逐步进入老龄化,医药行业正处于快速成长期。医药行业的高利润也让众多企业趋之若鹜,毛利率高于90%、净利率高于50%的药企并不罕见。但大浪淘沙,参与的企业很多,真正存活下来的并不多。这主要是因为医药行业的门槛比较高,需要大量的研发团队才能形成医药品牌,否则不仅无法和欧美竞争对手竞争,就连和国内同行比也毫无竞争力。于是重销售轻研发的药企难以被投资者看好,反之,重研发的药企更会赢得尊重。由于药企利润空间巨大,于是众多药企争相上市,很多研发能力并不太强的药企也跃跃欲试,浙江东亚药业就是其中的一家。1203名员工 895名是高中生及以下虎符财经在东亚药业的招股书上清楚地看到东亚药业的员工基本情况,现有员工1203人,研究生以上学历8人,大专和本科300人,高中及以下895人,占比分别为0.67%、24.94%和74.40%,在门槛相对较高的制药行业,大专以上学历只占25.6%。在网上找到东亚药业2016年招聘研发人员的招聘信息,当时东亚药业计划招聘3-5名研发人员,3年后研究生以上学历依然只有8人。(东亚药业的人员结构图)参考近几年同类制药企业的数据不难发现,其研发人员的比例远远高于东亚药业的比例,以2018年步长药业为例,其员工总数为8004人,研发人员高达950人,占比为11.8%,研究生以上学历219人,博士11人,研究生以上人员占比为为东亚药业的近18倍。虎符财经咨询了亿灵医药的研发人员申奥,申奥表示在药企行业的惯例都是相关医药专业研究生以上学历才有研发的能力,本科生只能做些辅助性的初级工作。按此常理推算,东亚药业的研发团队(按8人全部参与研发)人员远低于同类制药企业。 (来自步长制药2018年报)再来看看2018年净利润40.6亿的恒瑞医药的研发人员比例,研发人员3116人,占比高达14.83%,研发比例是东亚药业的22倍有余。2012年至今,恒瑞医药都是每年投入研发最大的药企。研发投入从2012年的5.35亿增至2016年的11.84亿。付出总有收获,恒瑞医药的营业收入也从54.35亿增至110.94亿。直到2016年,恒瑞医药的营业收入首次突破100亿,其研发投入比(研发成本/产品销售总收入*100%)首次大于10%。这样的研发投入在众多药企中首屈一指。虎符财经还查阅了东亚药业主要竞争对手浙江昂利康制药股份有限公司的人员结构,截至目前,昂立康本科以上学历占50%以上,远远高出东亚药业的25.6%,继续对比同类药企,山东睿鹰先锋制药有限公司现有员工1500人,各类专业技术人员(本科以上学历)占员工总数40%以上,东亚药业的人员构成的学历明显偏低,本科以上学历只占四成左右,这在以高科技为主的制药企业中并不多见。(恒瑞医药2018年财报数据)参考步长制药和恒瑞医药的研发数据可以得出,东亚药业的研发比例严重失调,研发投入偏少,和他们对外宣称的重研发自相矛盾。东亚药业对外宣称:“科技创新”已成为公司发展的永恒主题。东亚药业注重科技创新与产品研发,建有专业研发机构和研发团队,先后建立了东亚药业省级企业研究院、东邦β内酰胺类药物省级研究院,以及在上海国际医学园区建有独立的研发所—上海右手医药科技开发有限公司,拥有一支博士人才为主的台州市企业重点技术创新团队”。然而,果真如此吗?上海右手医药科技总员工人数不过20人,即便全是研发人员,他们研发人员所占总员工的比例也是严重偏低的。虎符财经查阅了东亚药业的大量资料,东亚药业的研发以和高校合作为主,公开资料没有任何显示研发人员人数的,或许是自己知道自身研发的短板对此一直闭口不谈。(东亚药业官网介绍)医药采购人员唐明向虎符财经表示,药企想长久发展,研发投入是必不可少的,尽管研发支出可能对当期收益作用不大,从长远来看却关系到企业的未来。因为只有不断创新研发出新产品,才能持续占领市场;不被市场淘汰。现在科技进步很块,很多药品更新迭代较快,研发跟不上就会被竞争对手捷足先登。而消费者都有先入为主的思维定势,一旦失去市场,想夺回来就非常困难。所以药企的研发关乎生死。东亚药业的8人研究生数量偏少,不足以支撑市场竞争的需求。厉害!17名销售分管31个省和众多轻研发重销售的药企不同,东亚药业对销售也并不看重,从其人员结构表中可以清晰看到总员工1203人中销售只有17名,占比为1.43%。而行政人员高达105人,占总员工数的8.73%,重行政轻研发又轻销售,那东亚药业的销售都是怎么来的?对比上市公司药企,我们发现最会赚钱的10大药企不仅在研发上舍得投入,在销售上也是加大力度,很多药企的销售人员总数甚至超过总员工数的一半,以恒瑞医药和云南白药为例,销售人员占比分别为57.6%和61.3%,东亚药业17名销售人员分管全国31个省(直辖市),说他们个个都是“金牌销售”毫不为过。(上市药企的销售人员占比)根据招股书资料显示:2016年度、2017年度、2018年度,东亚药业营业收入分别为6.84亿元、7.28亿元、8.56亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为6674.75万元、5574.27万元、1.09亿元。在销售人员只有17名的情况下,能做到利润比上年几乎翻了一倍,这在药企中是极为罕见的,1.09亿的净利润,17名销售人均净产出高达640万,而同期的恒瑞医药销售人员的人均净产出不过是35万,步长制药的销售人均净产出只有22万,东亚药业的销售可谓是无敌于天下。虎符财经财经就东亚药业的研发人员偏少和销售人员过低一事致函东亚药业,截止发稿时,并未获得回复。- END -作者:王梦萧文章来源:虎符财经▼ 推荐阅读张维建轻研发重圈子 舒华体育能否成功上市碧生源卖完大楼卖股权 一代“神茶”跌下神坛行业阵痛之下 沈正华携吊顶企业法狮龙欲冲刺IPO
导语:舒华体育去年“闯A”折戟后,今年卷土重来,6月初证监会网站上公布了其最新的招股说明书,再次向IPO发起冲击。但舒华体育近三年营业收入止步不前,净利润大幅下滑,经营性现金流连年下滑,负债率远超同行两倍以上,备受质疑的财务数据和备受争议的直销模式尚未解决,在研发比重偏低、科技含量较低的情况下能否成功上市。营收放缓 净利润下滑近几年健身房如雨后春笋一样涌现出来,民众健身热情日益高涨,这带动了一批相关产业,体育市场是一片繁荣,也是资本热衷之地,上升空间巨大。从以下数据就可以佐证体育产业的增速之迅猛,2008年在北京奥运会的刺激之下,我国体育产业规模也仅为1700亿左右,2016年达到约1.7万亿,预计在2025年将达到7万亿的规模。资本市场所以青睐是因为我国和发达国家相比,体育产业在GDP所占比例太低。(和发达国家GDP比重,右为我国体育产业发展预告图)舒华体育从事的体育用品的生产和制造,是体育产业的一个重要子行业。国家体育总局公布的往期数据显示,我国体育用品行业增加值逐年增加,2017年达到3247.20亿元,行业增速为13.38%。未来无限发展的可能让体育产业大获青睐。不过,从招股书来看,2016年~2018年,舒华体育营业收入分别实现10.63亿元、11.32亿元、11.82亿元,由此来看,公司近三年营收增幅有明显放缓。而从净利润来看,该三年公司净利润分别为1.34亿元、1.27亿元、1.18亿元,近三年净利润均有所下滑。现金流是衡量一个企业发展的重要依据,舒华体育的现金流不太好,在营收逐年增加的情况下,现金流却出现了递减趋势。2017年直接从2015年的1.23亿下滑到0.567亿,跌幅高达45.7%,正当所有人对舒华体育现金流质疑的时候,2018年他们现金流猛增至1.325亿,单年实现增幅233.6%。让公众质疑的并不是他们一反常态的迅猛增幅,而是他们公布的第二份招股书和第一份招股书的数据悬殊太大。两份招股书中展现的近几年舒华体育的现金流的数据完全不同,上下有5000万误差的地步。虎符财经就两份不同的数据问题求证舒华体育,多方联系均未得到回应。(2018和2019不同的数据)图据新华社直销模式存弊端参考舒华体育以往的数据可知,舒华体育仅拥有1项发明专利。而金陵体育和英派斯同期拥有的专利数量分别为16项和18项(截止2017年12月),在研发方面完败对手。金陵体育和英派斯能有如此多的专利数量,来源于在研发方面的持续投入的积累。而舒华体育在研发这块已经被远远抛在身后,以2017年为例,金陵体育研发费占营业收入的3.93%;英派斯研发占比为4.54%,舒华体育只有1%。无专利,无创新,还能维持一定的稳定增长,舒华体育已经将销售做到了极致。虎符财经梳理发现舒华体育的销售模式为直销和经销两种,并以直销为主。数据显示,近三年舒华体育的直销模式收入为6.85亿元、6.56亿元和7.01亿元,在营收中的占比达到65.58%、62.36%和62.46%。看似带来不错的营收,也带来一定的弊端。产品的配送和安装、后期维护,都增加了日常经营费用的支出。舒华体育综合服务费和运输费合计占销售费用六成,近三年综合服务费为7724万元、6666万元和8507万元,运输费为2762万元、2485万元和2630万元。导致了销售费用逐年增加,同期达到1.61亿元、1.59亿元和2.05亿元。这对一家成长性的企业来说,是笔异常庞大的支出,给公司的现金流和发展带来了巨大的压力。智力数据库邓家旭向虎符财经表示:“舒华体育直销模式的最大弊端是容易形成坏账,从公开数据来看,舒华体育应收账款呈逐年增长趋势,近三年为2.08亿、2.14亿和2.46亿,应收账款周转率分别为 5.81 次、4.69 次和 4.55 次。高于平均值,回款速度的降低,增加了坏账风险。这是舒华体育直销模式难以解决的弊端”张维建的圈子闽商的典型特征是传帮带,家族和亲友式传帮带是闽商的传承,一方有难八方支援的精神在闽商中得以展现。在舒华体育发展壮大中,15岁开始创业的张维建同样离不开晋江同乡们的扶持和帮衬。舒华体育2018年营收数据显示,公司第二大业务,展架业务收入3.89亿元,占主营业务收入比为33.35%。安踏和特步作为该项业务第一和第三大客户,为舒华体育创造了2.26亿元的收入,合计占展架营业收入的比例约为58%,占总营收的近两成,这些都是张维建的老乡圈子带来的业绩。张维建和晋江体育大佬们私交甚笃,已经不是新闻,他与安踏丁世忠、特步丁水波、浩沙施鸿雁都是私人小圈子内关系极铁的哥们,曾在舞台上牵手同唱闽南神曲《爱拼才会赢》。(舒华张维建、特步丁水波、安踏丁志忠、七匹狼周永伟)2015年,由安踏丁世忠和丁世家控股的林芝安大投资有限公司通过债转股持有舒华体育5.75%的股份,成为公司第二大股东。摇身一变由乙方变身为乙方兼甲方。证监会当年还有一条质疑:特步实际控制人丁水波曾为张维建代为缴纳对舒华体育的出资款。当时证监会质疑舒华体育向安踏体育、特步销售商品定价是否公允?是否存在通过持有舒华体育股权或其他方式进行利益输送的情形,是否构成商业贿赂,是否形成依赖?舒华体育与安踏体育、特步体育是否存在其他商业或利益安排?张维建在晋江的商场中里外都是关系,里外都是圈子,但同样会有舒华体育向安踏体育、特步销售商品定价是否公允的疑问,还有他们彼此间是否利益输送的疑问,即便在众多疑问下,张维建的关系和圈子确实帮了他,让舒华体育在短时间内获得了发展,但靠朋友圈能够走多远我们未可知,而今年能否顺利跨过IPO的拦路石,也依然并不明朗。虎符财经会持续关注舒华体育对证监会质询的回复,并对他的上市之路继续关注。- END -作者:王梦萧文章来源:虎符财经▼ 推荐阅读张宝林掌舵的长安汽车上半年巨亏26亿,“香饽饽”沦为“烫手山芋”华夏幸福的产业新城新模式“敬真我”太难 百威亚太700亿IPO计划“凉凉”
导语:蓬巴杜夫人,也许很多人都没有听说过,而说起他的情夫,则是家喻户晓,那就是著名的“太阳王”—路易十五。而作为俘获“太阳王”芳心的一代名媛,蓬巴杜夫人不仅美艳动人,其在艺术方面的品味才是使路易十五魂牵梦绕的重要原因。被蓬巴杜夫人一手捧红的“洛可可”艺术,开创地以“吊顶”为主的装饰风格更是延续至今。如今,在“吊顶”行业摸爬滚打十多年的法狮龙吊顶正在前人留下的巨大“艺术遗产”的基础上,发起对资本市场最后冲击。有这样一些企业,它们生产的产品和我们的生活息息相关,但我们却叫不出它们的名字,以生产集成吊顶为主的法狮龙吊顶就是这样的企业。在证监会最新公布的IPO企业排队名单当中,这家被誉为集成家居行业影响力十大品牌之一的企业赫然在列。法狮龙研发费用占营收不足4%从1991年的房改会议开始,被清晰勾勒的中国房地产业,经过此后近30年的喧嚣,不仅催生了诸如万科、恒大、万达等一批如雷贯耳的地产商,更使与房地产业相伴而生的家装行业如雨后春笋般迅速崛起。法狮龙吊顶,就是这些企业的杰出代表。成立于浙江海盐的法狮龙吊顶,不仅位于我国经济增长较快的长三角地区,所属的嘉兴地区更是中国集成吊顶行业两大生产基地之一。除了地利外,创业之初法狮龙,又赶上中国房地产快速发展地最后一班车。迅速崛起地法狮龙吊在2014年跻身中国家居产业百强榜单后,2015年更是荣膺中国集成晓得行业十大领军品牌。与此同时,其一向形式低调创始人沈正华也渐渐进入人们的视线。然而,幸福总是短暂的。随着近年来房地产行业的迅速降温,以及国家一系列调控政策和限购政策的出台,造成了房地产行业较大波动同时,更波及到了与其高度关联地建筑装饰等相关行业。根据中国建筑家装饰装修协会天花吊顶材料分会发布的《2018年中国天花吊顶行业发展报告》显示,2018年天花吊顶的总产值虽达403.3亿元,可从2017年开始就出现了增速的放缓,公装和家装整体下滑更是超过1%。另一面,行业整体产值还不到贵州茅台(股票代码:600519.SH)总产值7成情况下,却存在着上千家企业,并且普遍市占率不高。包括友邦吊顶、法狮龙吊顶等一线品牌在内,市占率都没能超过2%由于行业集中度偏低,同质化竞争加剧、产品仿造、以次充好的现象较为普遍。在这样的大背景下,加速产品结构升级,树立良好的品牌形象,扩大市场占有率就成为了行业共识。这些都要求企业不论从品牌、销售渠道、研发创新,以及人才储备上都建立好自己的“护城河”,巩固自身优势的同时,去争夺更大的市场。反观法狮龙吊顶无论从其2%的市占率,还是其营收占比高达98.69%的经销商模式的过度依赖情况,都没能建立起稳固的护城河。而其在报告期内没能超过4%的研发费用占比,甚至远低于同期的销售费用。在招股书里,法狮龙吊顶更是坦言:现有的人力资源满足不了公司快速发展的要求。上游房地产业发展放缓,自身“护城河”又不牢靠的法狮龙,又要面对2018年营收下滑的事实。对此江海证券私募经理王兆江对虎符财经表示:“法狮龙吊顶即使成功IPO成长性或将受到巨大挑战。”行业阵痛、营收下滑,成长性存疑据国家市场监督管理总局主管的中国消费者网公开信息,从2017年开始,集成吊顶行业面临原材料价格多轮涨价和环保督查加强的双重考验,生产厂商和经销商们“艰难度日”。到了2018年,一场更大的风暴席卷家装行业,包括法狮龙吊顶等在内的家装企业和部品企业在内,营收都出现了不同程度上的下滑。根据法狮龙的招股书显示,2018年5.17亿元营收相较前一年出现6.22%的下降,净利也出现了14.98%的下降,仅为8203.3万元。而2017年这两个数字还都是57.78%和106.45%的增长。在其营收、净利却双双下滑的同时,法师龙吊顶的毛利率也出现了下滑。2017年法狮龙吊顶的毛利率较2016年还出现了7个百分点的上涨,然而到了2018年这一数字就已经从前一年的38.63%下降到了35.23%。在这样上游行业遇冷,本行业也发展遇阻的大背景下,意欲登陆资本市场获得更多的融资通道的法狮龙吊顶却表现出了一副“不差钱的做派”。虽说,法狮龙吊顶的营收出现了下滑,但其货币资金却是逐年上升,从2016年的1200万元,一路上涨到了2018年的1.18亿元,增长近10倍。同时,法狮龙还因其持有的1.37亿元银行理财产品和78.79万元委托贷款,分别获得利息收益307.6万元和7.68万元。值得注意的是,从2016年开始,法狮龙的负债率也从51.04%一路下降到仅为33.41%,这一数字更是羡煞众多公司。在融资方面,法狮龙的表现也是可圈可点。去年7月,法狮龙吊顶与海盐工行签订了以不动产作为抵押,最高可获得6000万元借款的合同,今年4月这一合同的额度更新为1.07亿元。除此之外,去年五月其与子公司丽尚建材一道,同嘉兴银行签订了供应链融资协议,并分别获得6000万元和2000万元的额度。“不差钱”,又有良好的融资渠道,急于上市的法狮龙吊顶难道是寄希望于上市后,通过资本市场转移自己的经营风险,而这在其创业之初的“夫妻店”模式就可窥一斑。家族多成员担任重要股东“大气如海,淳朴似盐”此话一出,恰到好处的道出了沈正华浓浓的家乡情怀。如今年近半百的沈正华站在杭州湾畔,深情的目光望过去,满眼都是自己20多岁的影子。1999年,在一片吴语方言的嘈杂中,海盐人一如往常的迎着朝阳吃着早烧。就这样传承近千年的海盐,依旧用海盐腔、骚子歌讲述着自己的故事。这时年仅二十多岁沈振华不甘忍受千年流淌地寂寞,作出了下海经商的决定。早年做导购、和推销员的经历,给了沈振华机敏地市场阅读能力。后来,作为电器商场负责人的经历,更是为其后来创立法狮龙积累了宝贵的经营和管理经验。2005年,在国内吊顶行业还处在早期的时候,沈正华凭借敏锐的商业嗅觉果断“杀入”,并与其妻子共同创立了法狮龙品牌。而也正式从那时起,法狮龙吊顶开启了“夫妻店”模式。根据招股书披露,发行之前,法狮龙吊顶的实控人沈正华、王雪娟夫妇,包括直接和间接合计持有90.86%股份。如果这次成功发行,沈正华夫妇还将以超过68.14%的股份绝对控股法狮龙吊顶。面对实控人如此高的股权占比,法狮龙在招股书风险披露中也指出:大股东有可能做出利于自己、损害公司中小股东的决策。虎符财经还发现,法狮龙吊顶除了“夫妻店”的不争事实外,其主要股东也和实控人存在着关联关系。这其中沈正明为沈正华的胞弟,王雪华为王雪娟的胞弟,并都是公司重要股东。而相较于法狮龙吊顶较为稳定的股权构成,决定其主要收入来源的前十大客户则变更频繁,并绝大多数都是自然人名义客户,仅北京锦方智达建材一家连续三年出现在十大客户名单当中。而这不仅在一定程度上反映了其业务存在的不稳定风险,法狮龙或也将面临更高的“谈判”成本。曾经,沈正华自谦道:“我的内心确实也不高调。”的确,常常只以一件T恤配一条牛仔裤示人的沈正华,甚至会被误以为是路人。而如今,在法狮龙吊顶正值IPO的关键时刻,面对诸多疑点,作为“当家人”的他或许还要做很多,而其内心的狂野又将何时平复。截止发稿前,虎符财经没有收到有关法狮龙吊顶的任何采访回复。- END -作者|鹿凯来源|虎符财经▼ 推荐阅读张宝林掌舵的长安汽车上半年巨亏26亿,“香饽饽”沦为“烫手山芋”华夏幸福的产业新城新模式“敬真我”太难 百威亚太700亿IPO计划“凉凉”
不久前,伊利和蒙牛的互撕,再次将人们的注意力吸引到了乳制品这一寡头竞争行业。而均瑶乳业这家创立于20年前的年轻品牌,在创始人英年早逝后,面对和伊利股份(股票代码:600887.SH)、蒙牛乳业(股票代码:02319.HK)、光明乳业(股票代码:600597.SH)等众多寡头力不从心的同时,上市步伐上也远远落后于新乳业等后起之秀。如今,站在IPO十字路口的均瑶乳业,或也只能企盼创始人王均瑶的“在天有灵”。千呼万唤始出来的科创板终于开板,首日25只首批个股全部翻倍的表现近乎疯狂,一旁还在为IPO苦苦排队的公司,可是看红了眼。根据证监会最新公布地IPO排队名单中,来自湖北的均瑶大健康饮品股份有限公司(以下简称“均瑶乳业”)审核状态一栏中,显示的仍是已受理,何时能够过会仍旧存在很多不确定性。保荐券商是自家兄弟,或也是“猪队友”2019年5月15日,来自湖北的均瑶乳业向证件会递交了招股说明书,这也标志着均瑶乳业首次公开发行股票进入了最后阶段。根据证监会披露的均瑶乳业招股书显示,均瑶乳业拟于上交所申请上市,计划发行A股股数将不超过7000万股,占公司发行后总股本的约16.28%。虎符财经查询均瑶乳业招股书时还发现,与大多数上市公司或申请IPO的公司不同,均瑶乳业采取的是有两家中介机构联合保荐的形式。其中,除我们较为熟悉的国泰君安外,爱建证券这家偏居上海一隅的地方券商引起了我们的注意。根据招股书显示,截至招股说明书签署之日,发行人控股股东均瑶集团持有爱建集团 28.34%的股份,均瑶集团为爱建集团控股股东;爱建集团直接持有本次保荐机构爱建证券40.4545%股权,爱建集团持股 95.00%的上海方达投资发展有限公司持有爱建证券 8.4091%股权,爱建集团合计持有爱建证券 48.4431%股权,为爱建证券第二大股东,为爱建证券的重要股东。这也就是说,爱建证券和均瑶乳业是不折不扣的“亲兄弟”,甚至这两家公司的董事长都由王均金担任,而这个王均金正是已故均瑶乳业创始人王均瑶的亲弟弟。虽说没有国泰君安那般生命显赫的江湖地位,但作为曾经与光大、中信并列的中国三大金控集团之一的爱建集团,当初为了获得它的控制权,在均瑶集团和广州基金的争斗,更是被誉为当年“宝万之争”的重现。然而,回顾这两年爱建证券的表现,实难和它曾经辉煌的过往划等号。2017年还勉强完成2单IPO项目的爱建证券,在2018年竟然在这一业务上交了“白卷”。除此之外,其在投行业务出现的违规行为,招来监管层处罚的同时,2018年分类监管评级降至CC级的爱建证券,正逐渐变身为“猪队友”。而看似爱建证券为了自家兄弟IPO两肋插刀的举动,实则爱建证券也可以通过均瑶乳业成功IPO来挽回自己的“声誉”。但在均瑶乳业IPO的路途中,除了带来不确定性的“猪队友”外,招股书中“消失”的小股东,则给本就不平坦的上市路平添了几分“诡异”。消失的股东,暗藏的危机根据均瑶乳业的招股书里披露的风险提示,持有公司 67.50 万股,持股比例为 0.1875%的股东王滢滢存在不行使股东权利、亦不履行股东义务的情况。并且,针对本次发行事宜,发行人已通过多种渠道尝试联系王滢滢,但多方尝试未果,王滢滢未出席相关会议、也未进行表决或签字。就此均瑶乳业表示,由于本次发行事宜均已履行了法定的内部决策程序,作为持股 0.1875%的股东王滢滢对于合规审议通过的会议结果不会产生实质性影响。但如果其提出超出本次发行事宜的其他诉求请求,存在可能影响本次核进程的风险。就此北京盈科(上海)律师事务所谢连杰律师对虎符财经表示:由于王滢滢持股比例非常小,因此理论上来说不会影响上市。但此事若引起发审委的关注,在一定程度上也许会影响IPO进程。而这里说到的那位“消失的”小股东不是别人,正式已故创始人王均瑶的女儿,公司实控人王均金和发行人王均豪的侄女。正当人们对这一“诡异”事件众说纷纭之时,由此事件引出的均瑶集团在王均瑶去世后股权分配不均的情况怎成了新的关注点。2004年,一代商业巨子“陨落”。王均瑶的病逝,不仅留下了一个初具规模的商业集团,更是撇下了包括王滢滢在内的孤儿寡母4人。当时,即使作为王均瑶长子的王瀚当时也不过十几岁,而王滢滢和弟弟王超则更小,三人皆无经营公司的能力。这时公司的经营重任,也自然就落到了王均瑶的两个弟弟王均金和王均豪肩上,但是生前王均瑶还是安排好了公司的股权分配。可生前怎奈身后事,截止目前王瀚虽仍以从父亲那儿继承来的38.5%的股份,保有第一大股东身份,但并不参与实际经营。而在集团主要领导岗位,除王均金、王均豪兄弟二人外,也都有职业经理人出任。而与王滢滢同样,其弟弟王超0.5%的持股比例也是一种可有可无的存在。在一程度上可以说这三兄弟已经被彻底架空了,对集团或没有太多话语权。2015年,均瑶集团旗下子公司吉祥航空上市,王超甚至没有出现在敲钟现场。如今,在没有王均瑶的15年里,均瑶乳业见证了行业大哥伊利乳业和后起之秀蒙牛乳业的双雄争霸,却也渐渐迷失在市场的“夹缝中”。首富“陨落”后,夹缝求生的均瑶人都是被逼出来,若不是早年王均瑶“草根”经历的被逼无奈,也许也不会有如今的均瑶帝国,而如今均瑶乳业也许缺少的就是王均瑶这种冲出困局的能力。浙商作为近年来快速崛起的一股商业力量,不仅有的马云、刘强东等如雷贯耳,来自温州的“王均瑶们”更是凭借他们精明能干的特质,让温州商帮享誉全世界。积少总会成多的,从倒卖不起眼的牙刷、不干胶起家,到1991年创办中国中国第一家民营包机公司而挖到人生的第一桶金,完成从小商小贩到航空从业者的蜕变,王均瑶实现自己财富积累的同时,更是成为了早期“温商”的标杆。经过近三十的发展,如今的均瑶集团的业务触角延伸到了航空运输、金融服务、现代消费、教育服务、科技创新等众多领域。拥有员工超过18000名,年营收超过200亿元的均瑶集团,同时还持有吉祥航空(603885.SH)、爱建集团(600643.SH)、大东方(600327.SH)3家A股上市公司,是一个名副其实的商业帝国。然而,不幸的是曾斩获中国最年轻富豪的王均瑶并没看到这一切。天妒英才,2004年,年仅38岁的王均瑶,没能赢得他与病魔的“战斗”,撒手人寰,仅留下了以他名字命名的庞大商业帝国,和少不经事的“子嗣”。如果说,那时的王涵、王滢滢、王超兄弟三人还有来自家人的照顾和陪伴,而时年仅十岁的均瑶乳业,失去了王均瑶这一“生父”,不仅失去了前进的方向;没有庇护的它,在均瑶集团内更是逐渐失去了存在感。根据均瑶乳业披露的招股书显示,其2017年营收11.46亿元,净利润为2.31亿元;2018年营收12.87亿元,净利润为2.81亿元。这不仅与行业龙头伊利的789.76亿元营收、蒙牛的689.77亿元营收相距甚远,就是和年初才上市的新乳业49.7亿元营收也不可同日而语。而这里除伊利外,相对于均瑶乳业蒙牛和新乳业都是后起之秀,就此上海博盖企业管理咨询有限公司总经理高剑锋表示:“均瑶乳业行业地位不高”。同样在均瑶集团内部,相较于拥有大量资源投入的航空、物流等主要业务,均瑶乳业更是没有什么存在感。高剑锋进一步分析称,“均瑶或是想先把乳业上市,后续可能会将相关商业业务装进去。”鉴于以上情况,高剑锋更是直接指出:“均瑶乳业即使上市也很难成为行业排名靠前的品牌。”其实,从其招股书披露地产品系列相对单一的风险显示:2016 年、2017 年和 2018 年,公司乳酸菌饮 品销售收入分别达到 108,077.48 万元、113,437.38 万元和 125,664.90 万元,占公司全部主营业务收入的 98.14%、99.02%和 97.71%。产品系列相对单一不仅临的市场不确定性风险,更与行业向着多元化发展,突破瓶颈的大趋势格格不入。如今,正值均瑶乳业冲刺资本市场的关键期,“亲兄弟”能否一改“猪队友”的表现,完成实力助攻,诡异的股东“失踪”又能否划伤句号,这也许都将在均瑶乳业得到IPO结果时得到最终答案。而无论上市成功与否,均瑶乳业都将面对夹缝求生的事实。截止发稿前,虎符财经并未得到均瑶乳业的相关采访回复。- END -作者:凯凯文章来源:虎符财经▼ 推荐阅读张宝林掌舵的长安汽车上半年巨亏26亿,“香饽饽”沦为“烫手山芋”华夏幸福的产业新城新模式“敬真我”太难 百威亚太700亿IPO计划“凉凉”
导语:继卖了北京总部大楼之后,本月碧生源又卖掉了子公司碧生源食品饮料100%的股权,从前以“不要太瘦哦”为广告词轰炸了全中国大众耳朵的碧生源,如今却面临着“拆东墙补西墙”、甩卖资产回血的局面,一代“减肥神茶”终跌落神坛。卖了总部大楼后再卖食品饮料7月中旬,碧生源发布公告,向腾龙盛源出售碧生源食品饮料100%股权权益,价格为7500万元,腾龙盛源同意代碧生源食品饮料偿还其欠付北京澳特舒尔的债务5000万元,即股权转让完成后,碧生源将取得1.25亿元的现金流入。完成股权转让后,碧生源食品饮料将不再是上市公司从属公司。事实上,碧生源欲出售碧生源食品饮料可谓由来已久,但由于彼时接盘方中航拓宏筹措资金困难,使得最终,接盘方由此前的中航拓宏变成如今的腾龙盛源。不过,需要提到的是,从天眼查来看,腾龙盛源是今年4月3日才新成立的公司,如今尚满3个月,注册资本仅100万元,经营范围为技术开发、计算机服务等,从出资人来看,为两位自然人任少龙、张建军持有该公司股份。表面上,该公司与碧生源并无股权联系,但值得提到的是,腾龙盛源的注册地址为北京市房山区窦店镇,而碧生源食品饮料的注册地址也在北京市房山区窦店镇,如此接近的地址究竟是凑巧,还是意味着腾龙盛源与碧生源食品饮料有所关联?对此,虎符财经向碧生源发送采访提纲求证,但截至发稿,未得到回复。事实上,在出售碧生源食品饮料股权这笔交易之前,碧生源已经卖掉了自己的“主基地”——北京总部的大楼。从2018年底碧生源披露的公告,公司将碧生源大厦作价5.55亿元进行出售,通过出售总部大厦所得款净额约5.2亿元。碧生源大厦位于北京市海淀区西四环北路160号玲珑天地D座,规划总建筑面积1.16万平方米,其中,碧生源大厦的3235.89平方米是碧生源办公使用,其余由碧生源物业出租予独立第三方。通过“卖卖卖”也体现在碧生源的业绩上面,从碧生源公布的正面红利预报,出售总部大楼使公司取得税后投资收益约2亿元,这使得公司上半年净盈利约1.8亿~2.1亿元。但若除去出售总部大楼所得的收益,公司上半年业绩仍处于亏损边缘。上市多年仍亏钱 烧钱式广告轰炸后遗症创办于2000年的碧生源,作为减肥茶行业的龙头企业,曾经通过在电视里铺天盖地的广告而被全中国大众知晓。“快给你的肠子洗洗澡吧”,“不要太瘦哦”,这种广告对大众的耳朵进行了持续不断的轰炸也起到了突出效果。在碧生源上市前两年,2008年,碧生源销售增长率达到119.63%,2009年销售增长为80.73%。但上市似乎成为碧生源由盛转衰的标志性时点。碧生源于2010年9月29日在香港主板上市,以3.12港元发行价,募集了13亿港元,随后业绩便起伏不定,难见辉煌。从东方财富数据显示,2010年公司全年尚实现8.74亿元营业收入,而直至2018年营业收入就仅剩3.78亿元;净利润多年以来更是起起伏伏,从数据来看,上市九年中,有五年碧生源的归母净利润都出现了亏损局面,这五年归母净利润合计亏损6.37亿元,其中2012年归母净利润亏损幅度高达3.42亿元。而在其余盈利4年的年份里,合计净利润盈利为2.01亿元,如此来看,在碧生源上市九年时间里,公司的净利润亏损达到了4.36亿元。与此同时,碧生源股价也节节败挫,如今港股市值仅6.93亿港元,股价约0.425港元。至于碧生源业绩下降,根本原因在于主营产业业绩的大幅下滑。碧生源董事长赵一弘曾说:“十四年来(指2000年到2014年),碧生源只做了一件事,卖了两袋茶,一袋是碧生源减肥茶,一袋是碧生源常润茶,两袋茶卖了30亿袋,45亿元人民币。”而如今,碧生源减肥茶改名为碧生常菁茶后,从2018年年报来看,常菁茶和常润茶2018年的收入分别仅为1.5亿元和1.14亿元。事实上,对于碧生源跌下神坛,其根源便在于“烧钱式”营销的后遗症。众所周知,碧生源的发家从来不是靠硬实力,而是靠着营销起家的。从碧生源上市的文件来看,上市前碧生源的研发投入是微乎其微的,2007年产品研发成本为零,2008年~2010年6月,研发支出也仅为331万元。而从成本来看,碧生源招股书支出,2009年,一盒减肥茶共25包,一包减肥茶售价超过1块多钱,但原料成本仅为0.04元,包装成本为0.07元。可以说,减肥茶的产品还没包装值钱。也就是说,一家企业以极小的研发成本,极小的原料投入,就实现了超过8亿元的营业收入,堪称奇迹。 不过,成败皆营销。长期依靠砸广告带动销售收入,核心产品却没有独特的竞争力,这注定是长久不了的。2016年5月1日起,有关部门明确不得生产名称中含有表述产品功能相关文字的保健食品。碧生源减肥茶于2016年5月停止生产,11月更名为“碧生源牌常菁茶”重新获批上市。这些年,作为碧生源董事长的赵一弘也尝试过改变,2015年开始,碧生源与海正药业合作,代理海正药业的奥利司他减肥药产品,同时,碧生源扩大产品线,在电商平台推出代餐饼干、代餐奶昔、润元茶、复合果蔬酵素粉以及维生素等产品;在线下零售药店推出来利牌调经养颜片等产品。不过,从目前来看,无论是OTC减肥药,还是各种代餐食品似乎并未对公司经营业绩有太大改观,无奈之下,碧生源只有卖楼、卖股权“自保”。对于碧生源未来将如何应对,是否会继续甩卖旗下资产,公司产品研发端有哪些进展,虎符财经多次联系碧生源,且发送采访提纲,但截至发稿,并未得到回应。- END -作者:张雨菡文章来源:虎符财经▼ 推荐阅读张宝林掌舵的长安汽车上半年巨亏26亿,“香饽饽”沦为“烫手山芋”华夏幸福的产业新城新模式“敬真我”太难 百威亚太700亿IPO计划“凉凉”
导语:抖音成长的烦恼。近日,央视曝光抖音网红带货猫腻。很多消费者投诉他们在抖音平台上买到的是三无产品,而且还退货无门。这几年,抖音以强大的流量势能证明了它可以改变社交产业的格局。如今,抖音又开始加速电商布局,假货问题却成了其电商之路上最大的拦路虎。投诉不断抖音电商的假货问题由来已久。两个月前,一篇名为《我一个世界五百强做食品的,被抖音卖烤虾的骗了》的文章在网络刷屏。文章作者董小姐在抖音上看到烤虾广告下单,实付款194元买了250克烤虾干,货到付款后发现是三无产品,且外形口感与广告宣传天差地别。发现自己“被骗”之后,董小姐开始了艰难的维权之路,直到文章在网络引发关注,商家才同意退款。不仅是消费者,部分开店创业者也在投诉抖音平台上出现的各种问题。6月24日,胡女士在聚投诉平台上投诉“抖音无效推广,维权困难”。据其描述,“没签约合作的时候,说的很好,我们抖音可以分流,可以精准投放,而且还是按点击付费的。合作的开始,就是噩梦的开始,交钱了大半个月才能上线,中间各种提交材料,反复审核,反复打回,反复改。各种折磨,上线了,发现账户的钱几乎花光了,没有带来客户的转化,沟通的结果是所有的问题都是客户的问题。”随着抖音商户越来越多,同质化现象也越来越严重。不少商户纷纷抱怨,“视频太容易被别人抄袭,还受到了恶意攻击,许多不法商户花钱找人恶意刷评论。”在流量变现这条路上,抖音适时推出了DOU+(视频加热工具),可以给自己视频加热让更多的人看到自己的作品。为了获得流量,购买DOU+的抖商们不在少数。使用之后却发现,“通过DOU+带来的用户,并没有多少购买欲望,只是增加一些点赞量。点赞对我来说没有意义,我需要提高转化率,才能获得收入。”另有商户质疑,抖音DOU+提供假的推广数据。6月25日,刘先生在聚投诉平台上投诉“在抖音购买2万多DOU+推广后账号被封禁”。据其描述,5月11号充值500元DOU+审核通过后,正常投放过程中账号突然被封禁,提示封禁理由是滥发广告。令他不解的是,“当时投DOU+的时候是要审核的,既然审核过了,而且有投放广告这个功能,为什么就滥发广告了?广告审核通过也是你们平台审核的,封号也是你们封的。用户完全没有个人权利,完全平台说了算。太霸道,太垄断了!”供应链困局2016年9月,抖音正式上线。不到三年的时间,已经成为仅次于微信的流量平台。数据显示,截至2019年1月,抖音国内的日活跃用户数超过2.5亿,国内月活跃用户数超过5亿。在一位分析人士看来,平台用户并不是越多就越好。随着用户人数的增长,负网络效应(产品价值随着用户人数增长而减小)会逐步显现。现在的抖音,就遇到了三个增长困境:卖家之间的同侧竞争;商品数目庞大,消费者会有选择困难;商品质量难以保障。“视频数目庞大,消费者选择困难,的确可以用匹配推荐系统解决。但是,如果你不能解决产品质量问题,即便匹配给用户,用户也不会满意的。据品途商业评论何玺的分析,头条电商基础设施尚不完善。“电商基础设施,说的是物流、支付等。物流为例,头条目前只能依赖第三方物流。支付,用户常用的是微信支付和支付宝,而这两家都是头条的竞争对手。就这两块,对头条的电商发展造成不小的阻碍。”据了解,由于抖音自己没有货源,其商品后台已经引入了大量产品供应商。对于这些供应商,具体有哪些资质要求?如何确保他们提供的产品质量可控?具体的利润分配机制如何?虎符财经就相关问题,尝试联系抖音进行采访,截止发稿并未得到回复。实际上,即便是抖音自我标榜的“智能推荐机制”也被广为诟病。抖音本质上是基于算法推荐的视频信息流,能够把购物车视频推送给最精准的人群。但恰恰是这种个性化推荐机制,让粉丝变得“无用”。“很多号,即使粉丝数量多,但是抖音的算法不推荐内容的话,粉丝是形同虚设的。也就是说用户池的作用被大量削弱了。”有商户抱怨,“用抖音做短视频电商转化率一般都很差。一个有几百万粉丝的账号,一个月的收入还不如公众号一篇几千阅读量的文章。”变现焦虑抖音能在如此短的时间内,在众多短视频APP中脱颖而出,少不了大手笔资金的投入。2016年9月,今日头条上线了抖音,并且宣布将All in短视频,拿出10亿补贴头条号上的短视频创作者。此后,抖音一方面开始签约明星,以粉丝带动流量;另一方面植入《中国有嘻哈》等综艺节目,提升品牌知名度。数据显示,为进行品牌营销,仅2017年,抖音就在超过12款综艺节目上投放了广告。为了流量更好地变现,增加平台的盈利模式,抖音一直在尝试拓宽边界。2018年,抖音加速打造电商生态体系,打造自有电商平台“精选好物联盟”、和淘宝的合作、推出购物车功能等。抖音营销全国负责人王丁虓表示,抖音正在从“有趣”向“有用”转变。据抖音官方介绍,截至2019年4月,抖音有超过4000位达人粉丝量达到百万级以上,同比增长625%,粉丝量1万至10万的达人共计超过59万。同时,行业竞争也在变得更加激烈。且不提京东、淘宝、天猫等一站式电商,来势汹汹的快手足以让抖音头疼一阵。公开信息显示,在2018年双十一、双十二,快手电商订单数均超过千万,高峰期电商成交额以亿级计。2018年底,快手发布“麦田计划”,宣布对“快手小店”升级改版的同时,面对平台用户推出了全新的“电商服务市场”。目前,快手电商已经接入淘宝、天猫等多个第三方电商平台。电子商务研究中心主任曹磊认为,短视频做电商的前景肯定存在,但是要成为淘宝、京东的竞争对手,目前可行性不大,“他们能够分到一杯羹,一年能做到几十亿。就不错了,阿里、京东都是万亿级的,完全不具可比性。”电商是个大工程。做电商并不是简单搭建好平台,有商家入驻开店就可以了,平台还需要跟进治理体系、消费者权益保障体系、金融、支付、物流以及监管体系的建设。无论是时间还是金钱,短视频自建电商都需要很大的投入。即便是京东、拼多多这类头部电商,离盈利还有不远的距离,抖音做电商有没有足够的资金、投资者会不会有耐心,这些都还是未知数。-—END—-作者:魏璎珞文章来源:虎符财经▼ 推荐阅读张宝林掌舵的长安汽车上半年巨亏26亿,“香饽饽”沦为“烫手山芋”华夏幸福的产业新城新模式“敬真我”太难 百威亚太700亿IPO计划“凉凉”
导语:一个多月前,因泸州老窖(股票代码:00568.SZ)即将入主而引来“满城风雨”的跨境通(股票代码:002640.SZ),终不甘忍受“风雨”后的静怡。几日前,关于跨境通大股东减持涉嫌违规消息一经流出,再次引来各方关注的同时,却又流露出了几分旧人“拭泪”的悲凉。正文:7月17日,上市公司跨境通发布关于公司实际控制人部分股份补充质押的公告。而截止目前,持有跨境通18.19%股权的杨建新,股权质押比例已经超过了90%。而对于跨境通,类似的补充质押已是今年6月以来的第六次。这不仅让人对跨境通资金问题担忧了起来,而就在几日前大股东的低位减持,更是加剧了人们的担忧。徐佳东“逆势”减持背后,或在为推出铺路7月5日,跨境通关于持股5%以上股东减持公告刚一公布,就吸引了各方关注。而这位股东不是别人,正是现任跨境通的董事长徐佳东,同时他还是跨境通的第二大股东。根据公告显示,徐佳东将在深交所通过大宗交易的方式合计减持700.25万股股票,占其所持有股票的0.45%。权益变动后,其持股比例将从17.56%%降到17.11%。截止到公告当日,徐佳东已完成了这部分公告的减持。这也就意味着,徐佳东若按公告公布的8.15元/股的均价减持的话,将累计套现达5707.05万元。不过虎符财经注意到,虽然此次减持并无违规行为,但根据2018年7月9日徐佳东所作,不减持其在2018年2月23日-2019年2月22日增持持公司股票承诺;因本次减持未产生收益,故徐佳东先生已向公司支付增持728,184股股票时增持金额10%的处罚金额,约 1237万元。如此一来,徐佳东本次减持行为实际的套现金额约为4469.75万元,而减持之后也并不影响其持股5%以上股东身份。至于减持原因,公告中并未披露。但据跨境通相关人士表示,减持的原因是徐佳东个人为偿还部分股权质押和银行到期债务所致。而虎符财经注意到,此次大股东减持与半年前的员工增持却是“南辕北辙”。2018年10月19至11月18日期间,共有50位跨境通员工响应,时任董事长的杨建新和副董事长徐佳东的增持倡议。期间这些员工以11.94元/股的均价,合计增持166.72万股,增持总额达1991万元。如今,跨境通股价跌破8元/股,面对24个月的不减持保底承诺,以及倡议人之一的徐佳东已提前离场的事实,原因或没有跨境通相关人士表态的那样简单。而根据6月10日,跨境通收到了来自深交所关于其业绩变脸的问询函,并要求其对净利预报的10.21亿元下降到6.01亿元的重大失准现象进行及时改正来看,跨境通或正面对严峻的监管考验。同时,深交所还指出公司董事长兼总经理徐佳东、时任董事长杨建新、董事兼财务总监安小红未能恪尽职守、履行诚信勤勉义务,亦违反了规定,对公司上述违规行为负有重要责任。就是在跨境通收到问询函的同一日,其发布公告称:6月6日,作为原实控人的杨建新、樊梅花夫妇就已经与泸州老窖集团的全资子公司——金舵投资达成协议,除向后者出售部分股权外,其表决权也将全部让渡给后者。而这才或许才是,徐佳东在股价即使处于低位,缴纳罚款也要减持的真正原因,其或在为退出铺路。泸州老窖抄底入主“花开两朵,各表一枝”,这边泸州老窖集团刚刚喜提跨境通,另一边就传来重大利好。7月初召开的国务院常务会议指出,支持跨境电商等新业态发展,是适应产业革命新趋势、促进进出口稳中提质的重要举措。这无疑是对跨境通、网易考拉等跨境电商的重大利好,而就在不久前宣布即将入主跨境通的泸州老窖或在“暗自窃喜”。6月10日,此前传的沸沸扬扬的泸州老窖入主跨境通一事终于落下了实锤。根据跨境通的相关公告显示,早在6月6日,作为原实控人的杨建新、樊梅花夫妇就已经与泸州老窖集团的全资子公司——金舵投资达成协议,除向后者出售部分股权外,其表决权也将全部让渡给后者。交易完成后,意味着跨境通的实控人将有杨建新夫妇变更为四川泸州老窖集团,也意味着在跨境电商迎来重大利好之际,跨境电商领域将迎来一位“国字号”新玩家。根据公开资料显示,泸州老窖集团这家总资产达千亿的国有集团,近些年随着多元化的展开,已经将业务拓展到了金融、大健康、食品、贸易、物流等多个行业。而以泸州老窖智同商贸股份有限公司和泸州海蛎子跨境电子商务股份有限公司,皆以开展跨境商贸业务多年,其中海蛎子电商作为跨境电商入驻四川自贸试验区川南临港片区。本次泸州老窖集团计划入主跨境通,意在补强其在贸易、物流、跨境等领域的实力,形成协同效应的同时,或也在意图缩小与主要竞争对手贵州茅台(股票代码:600519.SH)和五粮液(000858.SZ)的差距。伴随着泸州老窖集团的多栖发展,2017年泸州老窖(股票代码:000568.SZ)营收重回100亿规模,2018年130的营收更是实现了26%的上涨。然而和茅台动辄700亿的营收还是相距甚远,利润率上更是天壤之别。2018年茅台的利润率接近50%,而泸州老窖的利润率仅为不到26%。而另一边,股价持续走低、业绩表现不佳的跨境通,能否助力泸州老窖集团也饱受质疑。近些年随着网易、天猫等巨头纷纷加入战局,曾经的蓝海已经演变成了巨头游戏。根据艾媒咨询的数据显示,2018年网易考拉和天猫国际分别以27.1%和24.0%的市场份额牢牢占据市场的鳌头。跨境通等则被归类为其他,份额也只有不足17%。根据跨境通2018年的年报数据显示,其营收虽说实现了53.62%的增长,但其净利同比下降了达17.07%的同时,更是从预披露的10.21亿元缩减为6.01亿元。近4.2亿元的业绩“大变脸”随即招来了深交所关于其有无存在虚假记载等问询。虽然很快,跨境通就回复了深交所的相关问询。然而面对跨境通因存货积压面临大规模减值、经营和投资活动净现金流常年为负,以及因几次不成功收购造成的高达25.38亿元的商誉,入主后的泸州老窖集团或将面临不小挑战。不过,所有的事物就像硬币的两面一样,有弊必有利。饱受质疑的跨境通的股价目前已经跌入了谷底,总市值仅为127亿元。而对于上市公司年营收超过130亿元,总资产超过千亿的泸州老窖集团来说,抄底入主的试错成本并不高。艾媒咨询分析师认为,2018年以来,跨境电商行业迎来政策性利好,电商法及系列跨境电商新政的出台将规范跨境电商行业的发展。然而面对作为公司董事长,也同时是跨境通第二大股东的徐佳东,选择在这个时间点减持,媒体还提出了是否与泸州老窖入主有关的质疑。对此跨境通公司内部人士回应称,股东减持与股权交易事宜无关,并且泸州老窖集团入主事宜正稳步推进过程中。这也就意味着,泸州老窖集团正式入主跨境通只是时间问题,而作为跨境通实际创始人的徐佳东或再无“转正”机会,而这一切都要从五年前说起。创始人五年隐忍,竟换得“竹篮打水一场空”晋商作为中国三大商帮之一,从不乏佼佼者,而作为山西首富的杨建新更是其中杰出代表。2003年,从最早的物流配送业起家的杨建新,之后的并购、上市等一系列操作,都反映了其过人的资本天赋。(曾经的山西首富杨建新 图片来源:网络)2008年,凭借多年累积的资本优势,收购了山西百圆裤业的杨建新,利用特许经营的模式,迅速壮大规模的同时,更是一举将百圆裤业送入了资本市场。敲钟之后,持有公司56.25%股份的杨建新夫妇的财富,更是随着其品牌影响力和实力的不断提高而水涨船高。然而人无千日好,随后几年伴随着阿里巴巴(股票代码:BABA)、京东(股票代码:JD)等电商平台的迅速崛起,依托于线下销售的百圆裤业遭到了巨大冲击。受此影响,企业收入持续大幅下滑,净利更是从2001年上市之初的0.61亿元下降到看了2004年的0.33亿元。常言道天无绝人之路,正当杨建新为了百圆裤业业绩的持续下跌一筹莫展之际。近几年随着电商热潮,在跨境电商领域迅速做大做强,并意欲登陆资本市场的环球易购迅速进入了杨建新的视线。这时在资本市场摸爬滚打多年的杨建新,再次展示了其过人的资本技法。其提出的先通过上市公司低溢价收购徐佳东环球易购资产,再将其持有的部分股权转让给环球易购实控人徐佳东的两步走方案,不仅规避了严格的“借壳”审查,也将顺利完成百圆裤业(后更名为跨境通)实控人变更为徐佳东。(跨境通创始人徐佳东 图片来源:网络)此后,随着“类借壳”顺利完成,吸收了优质资产的跨境通业绩更是实现了跨越式发展。2015年1.68亿元的营收,一举实现亿元突破的同时,涨幅更是超过400%。此后几年,跨境通业绩继续上涨,到2017年更是创造了7亿元的营收记录。这时作为实控人的杨建新,更是风光无两,并从2015年开始连续四次蝉联山西首富。而另一边作为跨境通第二大股东、环球易购创始人的徐佳东,目睹杨建新风光的同时,却在独自品产无法“转正”的悲凉。成立于2007年4月,作为早期的跨境电商平台之一的跨境通,其创始人在一开始并未完全掌握其控制权,而是两次增资后,才获得了61.33%的完全控股权。之后,随着电子商务的崛起,环球易购也进入了发展快车道。根据公开资料显示,其2012年时净利为1391万元,紧接着2013年净利更是上涨到了3014万元,甚至接近同期百圆裤业的总营收。而这对于当时的已陷入困境的百圆裤业来说,跨境通无疑是较为优质资产。同样对于当时一心想通说资本市场做大做强的徐佳东来说,百圆裤业也是不错的壳资源。然而事与愿违,之后成功通过“类借壳”登陆资本市场的徐佳东,经历初期短暂的扩张、并购带来地“攻城略地”般愉悦后。面对“为他人做嫁衣”的尴尬事实,徐佳东却在暗自品尝“资本技法不如人”酿成地苦果。而自从完成借壳以来,跨境通始终没能完成实控人的“如约”变更,直到去年,“隐忍”多年的徐佳东实在坐不住了。2018年4月23日,跨境通发布公告称,公司第二大股东徐佳东拟以28元/股溢价收购大股东杨建新及其一致行动人持有的跨境通7.27%的股权。这样一来,当时持股比例达17.56%的徐佳东,在收购完成后将自动成为跨境通新的实控人。五个月后,双方又签订了《表决权委托协议》,约定杨建新将其直接持有的占上市公司总股本6.94%的股票所对应的可支配表决权,一次性委托给徐佳东。然而造物弄人,仅仅两个月后跨境通发布公告称,鉴于表决权委托在执行过程中具有一定的不确定性,在不影响公司经营稳定性的情况下,经双方综合考虑公司现状等因素,友好协商后一致决定撤回表决权委托,并于2018年11月7日签署了《撤回表决权委托协议》。最终,这场在杨建新和徐佳东之间,持续数月的控制权之争,仅以杨建新卸任董事长,并退出管理层的形式告终。至于徐佳东“梦寐以求”的实控人身份,仍牢牢掌控在杨建新手中。一位私募基金的投研人员曾表示,二级市场普遍将跨境通视为该细分行业的龙头上市公司,但由于其在2018-2019年疲弱的股价表现,绝大部分二级市场投资者已对该行业失去了兴趣。与此相反的是,部分一级市场的投资者则在加强对跨境电商领域的关注,其中不乏一些“大玩家”。如今,泸州老窖集团即将入主的事实,印证了这位研究员的推测。与此同时一位公募基金分析师向虎符财经表示:“如今,在泸州老窖集团入主跨境通,仅存在时间问题问题的大背景下。现在,徐佳东选择主动退出,要比将来被架空后“扫地出门”好得多。”对于“转正无望”的徐佳东而言,或将只能接受“竹篮打水”一场空的现实。截止截稿前,虎符财经并未收到跨境通方面的采访回复。-—END—-作者|鹿凯来源|虎符财经▼ 推荐阅读张宝林掌舵的长安汽车上半年巨亏26亿,“香饽饽”沦为“烫手山芋”华夏幸福的产业新城新模式“敬真我”太难 百威亚太700亿IPO计划“凉凉”虎符财经内容原创如需转载请您留言
导语:再度征战资本市场,飞鹤胜算几成?(图片来源:网络)2019年7月3日,飞鹤乳业在港交所公布了上市预披露文件,重启港股IPO计划。作为中国乳企第一品牌,资本市场对飞鹤并不陌生。早在2003年,飞鹤就在美国纳斯达克挂牌上市,而后历经纽交所中小板、主板交易,直至2013年完成私有化,从纽交所退市。2017年,飞鹤决定回归,目标港交所,但却因收购美国营养品公司Vitamin World(维他命世界)而暂缓上市计划;2019年,飞鹤再度向香港资本市场发起冲击,靓丽的财务数据背后又有那些隐忧?是否能说服港股刁钻的投资者?艰难创业从一家陷入泥淖、濒临破产的乳品厂起步,冷友斌治下飞鹤的崛起见证了中国乳企的艰难复兴之路。1978年,恰逢改革开放拉开大幕。1984年,飞鹤商标成功注册,与鹤王、完达山共同成为黑龙江农垦总局旗下三大品牌。在那个市场经济刚刚起步的年代,人人意气奋发,时任赵光乳品厂(飞鹤乳业前生)厂长的冷友斌也不例外,在轰轰烈烈的历史潮流中嗅到了机遇。1999年,国企改制进入第二阶段,冷友斌带领部分飞鹤员工出资购买部分国有股份,并提出了市场与质量并举的运营策略,特别是对奶源的管控。2001年,国企并购重组浪潮涌动,赵光乳品厂摇拽生存,按照当时的政策引导,鹤王集团、飞鹤集团等乳品企业需要合并至完达山乳业集团,以提升重点龙头企业对基地的牵动能力。这意味着,合并后飞鹤将退出历史舞台。最终,在冷友斌的坚持下,黑龙江农垦局将飞鹤品牌授予冷友斌团队,“飞鹤”得以保留,也就有了后来克东小县城建厂的故事。(飞鹤集团董事长冷友斌 图片来源:网络)十年间,飞鹤在冷友斌的带领下,从克东小县城到遍布全国,从曾经一千多万元的破败小厂变成如今资产上亿的大型乳品企业、行业领头羊,期间经历三聚氰胺事件的阵痛,被“洋奶粉”围攻的困境。 谈到国人对国产奶粉的质疑,冷友斌曾说,“我们就是要把别人的不信任和质疑,变成今天的认可和惊叹”。2018年,国家食药监总局颁布史上“最严奶粉新政”《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》,以及今年6月印发《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》,指出要大力实施国产婴幼儿配方乳粉“品质提升、产业升级、品牌培育”行动计划,力争婴幼儿配方乳粉自给水平稳定在 60%以上。无疑,这是飞鹤再次腾飞的机会。此时征战资本市场,飞鹤本就裹挟多重优势。不过,对于一向信奉价值投资的香港资本市场来说,实力才是最硬的敲门砖。业绩增长迅猛,依赖经销商渠道招股说明书显示,从2016年至2018年,飞鹤营收分别为37.24亿元、58.87亿元、103.92亿元,净利润达4.06亿元、11.60亿元、22.42亿元。三年间利润增加近6倍,这在洋品牌雄霸的国内市场,几乎可算是一个奇迹。其中,经销商渠道为主要销售来源。截至今年3月底,飞鹤拥有1733名经销商及9.2万个零售销售点,贡献了报告期内83%、78.4%和77.6%的营业收入。以此来看,经销商是飞鹤的绝对销售主力,当然,飞鹤给予经销商的待遇也相当优厚。招商证券研报显示,飞鹤 “星飞帆”产品给予经销商的毛利率为 17%—18%,这几乎是一个足以藐视国内主流奶粉品牌的数据。所谓“重赏之下必有勇夫”,尝到“甜头”的经销商自然乐意销售飞鹤产品,但高额经销费用势必侵蚀飞鹤净利润,同时也意味着消费者需要承担更多成本。飞鹤则在招股书中表示,“经销商是单独的个体,企业无法把控,当失去一个或多个经销商时,飞鹤可能无法及时确定或指定代替经销商,这可能导致收入的波动和下降”。除此之外,营销上的“大手笔”也是助推飞鹤快速崛起的原因之一。2016年至2018年,飞鹤销售费用分别为13.7亿元、21.39亿元和36.62亿元,占营业收入比重为36.79%、36.33%、35.24%。纵观国内乳企,诸如飞鹤这般“慷慨大方”的并不多见,即便伊利、蒙牛这等大佬级企业,2018年销售费用占集团总收入比重也未有飞鹤高。至于这部分钱主要花在哪儿?招股书显示,2018年飞鹤共举办了 30 万次面对面研讨会,其中包括 5500 次《妈妈的爱》研讨会,以及在主要电视网络上播放传统媒体广告,增加媒体曝光率。相比巨额营销费用,飞鹤在研发投入就“吝啬”很多。2016 年至 2018 年,飞鹤的研发成本分别只有 0.14 亿元、0.15 亿元和 1.09 亿元,占营收比重为0.38%、0.25%、1.05%,投入占比较体量小的贝因美、新希望乳业等还少,这和一直以来的高端定位并不相符。长远来看,这种靠营销拉动收入增长的模式很难长久,加大研发力度,让高端定位名副其实才是业绩增长的原动力。定位高端,真的名副其实?从营收分布上看,发力高端品牌让飞鹤受益匪浅。2016年至2018年,高端产品的营收占比从42.6%提高至64.1%,其中,超高端品牌“星飞帆”增势迅猛,系列产品收入由2016年的7.12亿元增长至2018年的51.08亿元,复合年增长率达168.0%。(图片来源:网络)作为飞鹤的“皇冠”产品,其高端产品的零售价也让一众国产品牌难以望其项背。招股书数据显示,2018年飞鹤超高端星飞帆、超高端臻雅有机、普通婴幼儿配方奶粉售价为252095元/吨、257109元/吨、111550元/吨,毛利率分别为79.3%、64.4%、62.7%。大致计算一下,每1000g奶粉生产成本仅为52元、92元、42元,而其终端建议零售价高达440元/kg-525.7元/kg、511.4元/kg -582.9元/kg、331.1元/kg-375.6元/kg,生产成本占终端销售价格比例不足10%,期间存在高额利润。而对于超高端、高端、普通产品的划分,飞鹤招股书显示主要以定价为标准,例如,“超高端婴幼儿配方奶粉指定价在每公斤人民币450元(为一段至三段的平均零售价)或以上的婴幼儿配方奶粉产品。”另一方面,飞鹤的高毛利率来自对产品的提价。以“超高端星飞帆”三阶段奶粉为例,2017年建议零售价为 473 元、396 元、396 元,到了2019年则跃升至527远、440元、440元,涨价幅度在10%左右。一般来说,高端品牌涨价就是一个市场接受度加品牌溢价问题,如果消费者认可,自然保障营收和利润,但随着提价空间缩小,利润增长空间也会越来越小,很可能遭遇渠道用脚投票,比如最近暴跌的大白马股东阿阿胶就是例子。经过多年沉淀,选择在营收突破百亿大关的时候上市,想必飞鹤已经做好准备。不过,就香港资本市场来说,对乳企的投资信心并不高,特别是在辉山乳业被做空后。目前,除了蒙牛,尚未有一家乳企市值超过百亿,飞鹤此番赴港募资并不容易。-—END—- 作者:卓尔 文章来源:虎符财经▼ 推荐阅读张宝林掌舵的长安汽车上半年巨亏26亿,“香饽饽”沦为“烫手山芋”华夏幸福的产业新城新模式“敬真我”太难 百威亚太700亿IPO计划“凉凉”虎符财经内容原创如需转载请您留言
导语:以夺取亚冠为目标的华夏幸福队秒变为保级队,这和东家华夏幸福的资金紧张有直接关系,华夏幸福的产业新城模式,前期投入太大,而回报太慢,这让华夏幸福的资金供应极为紧张。今年上半年的财务数据公开后,除了东阿阿胶暴雷之外,华夏幸福(600340.SH)的销售大幅下滑也是公众热议的焦点。华夏幸福今年上半年完成销售640亿,而去年同期是825亿,同比下滑22.5%,股价也一路下跌,市值进一步缩水。他们产业新城的新模式像个无底洞不断吞噬着大量的资金。01先卖股票再质押,都是缺钱惹的祸华夏幸福旗下的足球队,在上轮侥幸逼平副班长深圳佳兆业抢得1分之后,7月17日做客上海滩,再遭3球屠杀。这支不久前还是亚冠竞争者的球队到底怎么了?一支强队怎么在这么短的时间内堕落到保级的地步?直到华夏幸福的半年销售数据公布,才让人恍然大悟。作为一支土豪球队,华夏幸福足球队在鼎盛时期是支足可以和中超任何一支球队抗衡的强队,各种大手笔的投入,将拉维奇、热鸟和马斯切拉诺相继收入帐下,球迷们甚至幻想着他们能和恒大一样成为亚洲的王者。但谁能想到球队战绩在短期内如自由落体一般下滑,连带领威尔士打进四强的科尔曼带队都毫无起色,人还是那些人,为何会有如此到的反差?这不禁让人联想到,今年华夏幸福队大幅消减开支,导致成绩断崖式下滑,是否和东家华夏幸福的财政窘状有关系。7月12日晚间,华夏幸福对外披露公司今年4-6月经营情况简报,数据显示,2019年4-6月,华夏幸福签约销售总额为335.31亿元,同比下降6.49%;销售面积244.65万平米,同比下降36.57%。销售额和销售面积“双降”。整个上半年只完成了640亿,同比下滑了22.5%,排名也由第10跌至到23位。虎符财经查阅了华夏幸福的财报发现,公司负债3779亿,负债率高达87.27%,看来华夏幸福资金紧张并非空穴来风。虎符财经想就此事向华夏幸福寻求官方证实,对方听说来意后匆匆挂上电话,所发采访函,截止发稿时亦没有回复。(2019年和2018年上半年销售对比)7月17日的公告又引起了各方关注,华夏幸福将730万股股票质押给华泰证券,本次股份质押后,华夏控股累计质押的本公司股份合计753,310,000股,占其持有本公司股份的70.44%,占本公司总股本的25.09%。质押,再质押,连续多次的质押行为给外界透露的就是华夏控股缺钱的信号。一家并未疯狂扩张的地产公司怎么会如此缺钱?资深地产从业人士赵福禄对虎符财经表示,这都是华夏幸福追求的新模式造成的,“华夏幸福产业新城的项目和普通住宅不同,产业新城是一种新兴的独特模式,显著特点是:不让政府投资,不让政府担保,不让政府兜底,以期实现“自我造血”。这和传统地产模式不同,也是政府比较欢迎的模式,但也决定了华夏幸福在产业新城产生收益之前需要垫付大量资金。而华夏幸福并不是家现金流充裕的公司,为了解决这一难题,他们不惜低价甩卖给平安资管5.82亿股公司股份,筹得137.7亿元。这也是他们为产业新城付出的必然代价。“02转型期内华夏幸福挺得过去吗华夏幸福没有想到的是,产业新城前期的基建、招商各方面都需要一个漫长的过程。很难像普通住宅那样短期内见到成效,以固安产业新城为例,前后做了16年,能看到回报的也只是最近两年,10年、15年之后才盈利是产业新城的最显著特征,和高负债、高周转、高回报的传统房地产完全不同,对资金的要求甚高,这也是华夏幸福足球队前几年可以一掷千金,今年却偃旗息鼓的原因。尽管卖身平安资管换来了过百亿的现金,但在花钱如流水的产业新城项目中还是杯水车薪,第一季度华夏幸福现金流为负,就是最好的例证,球队战绩一路下滑就是最好的例证。东家都这么缺钱,足球俱乐部的资金自然不会充裕,在如今烧钱上瘾的中超,资金不到位,想取得好成绩,无疑是痴人说梦。虎符财经参考2018和2019上半年的地产销售排行发现,华夏幸福是下滑特别离谱的一家公司。在弱肉强食的地产行业不进则退,不前进都很容易被吃掉,况且是超过两成的业绩下滑。对于竞争激烈且瞬息万变的地产市场来说,销售额的退步,不仅仅是业绩上的退步,而是关乎员工对公司的信心以及投资人对公司的信心,这些损失远比同比下滑的现金损失要大得多。地产分析师王一然认为:”在高速发展的地产行业,原地踏步已经是浪费时间,何况是退步。这就意味着华夏幸福错失了追赶的机会,因自身的下滑,原本在身后的华润和绿城纷纷赶超,这一点在华夏幸福的排名上体现得淋漓尽致,华夏幸福的销售额仅列第23位,负债越积越高,创近年历史新高。而此刻销售超过千亿的房企已升至12家。华夏幸福和他们的差距太大,即便华夏幸福在下半年有所作为,想冲进前十也难如登天。” 华夏幸福的阵痛期还将持续,选择了走产业新城的路,就必然要有面对困难的勇气。传统的房地产开发虽然资金回转快,投入多,回报多,但面对着越来越严峻的房地产形势,土地价格攀升,房企融资收紧,杠杆监管等因素影响,加上政府“房住不炒”的宏观政策,华夏幸福的转型是被动中的主动,抢先一步,或许能占得先机。消减球队开支,也是壮士断腕的无奈之举。凡事有利皆有弊,反之依然,尤其在京津冀一体化不断推行的大背景下,华夏幸福京津冀大本营反而前景无限。只是富贵险中求,收益和风险并存。华夏幸福此刻正经历着转型的困难期,要承受资金的巨大压力,同时自身销售还受到影响,销售额减少,更导致资金缺乏,暂时的一个恶性循环,但从长远的发展形势来看,不出意外的情况下,京津冀都市圈将成为未来20年新型城镇化的主体形态,华夏幸福深耕了17年的产业新城事业将迎来新机遇。,也许在未来几年能看到回报,只是现在资金一直紧张的华夏幸福,能坚持多久?他的股权还能质押几次?投资者是否有足够的耐心?都是王文学头疼却不得不面对的困境。(华夏幸福固安产业新城)克服资金短缺这个难关是一年还是两年还是更久?王文学不知道,投资者也不知道,双方都在摸索中观望,但华夏幸福的产业新城到底要投入多少钱,没有准确数字,面对这无底洞似的窟窿,面对一路下跌的股价,面对跌入降级区的球队,王文学还能挺多久又将如何应对,虎符财经将继续关注。作者:王梦萧来源:虎符财经▼ 推荐阅读新产品在破世界纪录 汉能实力回A股大佬青睐 估值“飞驰” 勿忘脚踏实地掉头向下的映客虎符财经内容原创如需转载请您留言
导语:曾因长安之星、奔奔、CS75等车型受到追捧的“百年长安”,或迎来前所未有危局,面对凛冽的汽车业寒冬,“第三次创业”的长安人能否实现“长治久安”。被补贴“奶大”地长安,尹家绪、徐留平等明星掌舵人创造辉煌过后,已陷入青黄不接。7月15日,长安汽车给炎炎夏日带来难得寒意。根据其公布的半年度业绩预告显示,今年上半年亏损将达19-26亿,而巨亏的原因,主要受销量下滑影响。面对巨额亏损,作为国有四大汽车集团长安汽车(股票代码:000625.SZ)或正在遭遇远严重于其他车企的严寒,曾经的“香饽饽”正在被人遗忘。01“香饽饽”长安福特上半年全线溃败2018年对于整个中国汽车工业来说是惨痛的,面对首次出现产销量双下滑的事实,着实给了包括长安汽车在内众多厂商一个措手不及。进入2019年,车市下滑趋势非但没有好转,反而愈演愈烈。受此影响,包括上汽集团(股票代码:600104.SH)、东风汽车(股票代码:600006.SH)、一汽轿车(股票代码:000800.SZ)在内的股价也都表现不佳。今年初是震荡上行的长安汽车股价,也在其公布今年前三月产销数据后,开启了下行通道。长安汽车作为较早一批上市车企,一直都是汽车板块的代表企业。上市后的第四年,2001年长安和福特成立的合资公司。如上海大众之于上汽集团一样,长安福特也被誉为长安汽车的现金奶牛。2016年长安福特95.7万辆的销量,距“销量百万”目标仅一步之遥的同时,创造的90.29亿元的净利,对长安汽车净利贡献也达87%。2017年,维持多年上涨的长安福特销量开始出现下滑。82.8万辆的销量,虽下滑达13.5%,但60.39亿元的净利仍占长安汽车净利的84%。一年之后的2018年,长安福特的销量竟出现了腰斩,仅为37.78万辆的销量,非但没能盈利,更是给长安汽车带来了高达8亿的亏损。如今,根据长安汽车最新公布的产销量快报显示,已经“哀鸿遍野”的长安福特产销量继续下滑。销量,同比下跌67%的下跌,仅实现7.5万辆的成绩累计销量,还不及上海大众6月一个月的月销量。另一边,同为合资公司的长安马自达也没好到哪去。长安马自达上半年累计仅为6.1万台的销量,同比下跌也达到了32.2%。而与长安福特不同的是,本就作为小众品牌的长安马自达,在主力车型昂克赛拉销售不利,高端车型CX9市场遇冷的情况下,或将重蹈铃木败走中国的覆辙。除了合资企业表现不佳外,长安汽车整体表现也没有好转。根据产销快报推算,今年上半年,长安汽车产销量分别同比下滑29.04%和31.66%。与此同时,同为四大集团的一汽和东风都取得了不错的战绩,就算旗下八大品牌都出现下滑的上汽,今年上半年16.62%的跌幅也远远低于长安汽车。比不上其他三兄弟的长安汽车,同样没能跑赢行业平均水平,并且在车市连续12个月下滑后,出现4.9%上涨的大背景下,依然没能走出下跌的颓势。上半年82.8万辆的累计产量,更是让长安汽车排名下跌到了行业第六位。面对如此窘境,半月前,长安汽车在一周内就收到总计达7亿元的补贴,则像极了“雪中送炭”。但相较数倍于补贴的亏损额,已沦为第六大集团的长安汽车前路漫漫。02补贴“奶大”终非长远之计如今,汽车寒潮已成为了行业共识,以新能源车补贴为主的补贴退坡也是板上钉钉。在2009年时,中国的新能源汽车销量还不足一万辆。经过10年的发展,在补贴刺激等共同作用下,2018年销量较10年前实现超过百倍增长,达到125.6万辆背后,是部分车企对于补贴过度依赖的事实。为了化解车企对于补贴过度依赖的隐忧,也是为了促进我国新能源汽车产业更为健康的发展,从2017年开始,政府就已逐步减少新能源车的补贴政策,并计划于2020年完全取消。这意味着留给诸如长安汽车一样被补贴“奶大”的车企,适应“断奶”的时间仅剩不到半年了。而就在半月前,根据长安汽车的公告显示,6月28日长安汽车收到了重庆财政局拨付的总计3.5亿元的企业补贴,用以奖励其在产品研发和品牌推广方面的表现。同时,其在合肥的子公司也收到了当地政府拨付的用于产品研发的3亿元补贴。如果再算上6月25日,其南京子公司获得的5000万元补贴,一周之内即斩获7亿元补贴的成绩,也着实为长安纾困不少。而回顾近三年长安所获补贴数额,这7亿元的数额,又像是小巫见大巫了。2016年,长安汽车凭借着自主品牌和合资品牌的优异表现,销量达到历史顶峰306万辆的同时,净利也达到了102.85亿元。而就是在这样的情况下,长安汽车还获得了8.46亿的补贴。2017年,刚刚登上峰顶的长安汽车,迅速跌落神坛。长安福特销量的大幅下滑,使得长安汽车的净利迅速下滑到71.37亿元,跌幅超30%。而同期,长安汽车所获补贴额同比几乎翻番,16.13亿元的总数多少化解了其利润大幅下滑的尴尬。2018年,汽车业整体下滑,让苦苦应对的长安汽车再无招架之力。长安福特超过七成的降幅,不仅宣告长安汽车现金奶牛彻底断奶,更是造成了长安汽车8亿元的净利失血。幸好这时28.73亿元补贴的及时补位,避免了长安汽车断奶的同时,也让扣非利润为-3.16亿的长安汽车实现净利6800万,从而避免了亏损的窘迫。一时间,对于长安汽车,通过补贴美化财务报表的质疑此起彼伏。如今,接近30亿补助的过往已一去不复返,面对预期20多亿的亏损,不知长安汽车能否尽快急时“续奶”。能否续奶不得而知,而志在实现“第三次创业”成功的长安汽车,加速智能化和新能源布局都是重中之重。作为推动其智能化的“北斗天枢计划”和新能源战略“香格里拉计划”,也都面临巨额开支。根据长安汽车2018年年报显示,其仅此一年投入研发的费用就高达38.23亿元。而未来,如果想顺利的推进长安汽车的变革,就意味着更加巨大的投入,而这对于巨亏的长安汽车可谓“心有余力不足”。更有专家指出:“在销量、利润的重压下,长安欲通过转型寻找出路,但战略落地仍需时间,短期内对于提振长安的利润帮助并不大。”面对如此处境,拥有百年历史的长安汽车优势似曾相识。03传刘卫东将接棒长安汽车 烫手山芋怎么接?1998年,继任的救火队长尹家绪,不仅成功带领长安走出困局,更是缔造了长安之星的销售辉煌。在销量分别被五菱和哈飞、昌河等超过后,作为长安汽车的母集团的兵装集团坐不住了,随即任命其常务副总经理尹家绪上任长安汽车救火。尹家绪上任当年与铃木合作推出的长安之星,更是在一年之后就完成了100万辆下线的长安之星。伴随长安之星的热销,不仅化解了长安汽车的危局,更使长安汽车成功完成了“军转民”的变革。2005年11月,长安之星第300万辆下线,在创造国内单车产量记录的同时,更是让长安汽车告别了生存危机。然而,尹家绪并未安眠于功劳簿上,在寻求与铃木继续合作多次被拒后,尹家绪便为长安汽车制定了自主为本的战略。1999年,在中国汽车界还流行市场换技术的背景下,长安汽车就已派部分研发人员去意大利都灵深造。随后每年用近5%的营收投入研发,更是树立了长安汽车“自主创新”的策略纲领。到2006年,尹家绪卸任时,更为长安汽车打造了“长安之星”的尹家绪,留下了重庆、都灵、上海三座研发中心的宝贵遗产后,奉命出任兵工集团党委副书记等职。近十年任期匆匆而过,长安人对其不尽怀念的同时,也难免对继任者表示出来了怀疑。“守业总比创业难”,面对前任的辉煌,对于时年42岁的徐留平更是如此。当时人称“长安少帅”的他直言:“对我本人来说也是一个巨大的挑战”。但徐留平以“青出于蓝胜于蓝”的表现,不仅打消了人们的质疑,更是带领长安汽车完成了“第二次创业”的辉煌。在徐留平的带领下,长安汽车不仅摆脱了微型车微利的束缚,并以市场为导向确立了“商乘并举”的路线。2006年7月,长安正式进军轿车领域,随后推出的长安奔奔更是打破了奇瑞QQ的垄断。之后几年,虽经历了短暂的波折,但伴随2010年推出的悦翔的成功,更是助推长安汽车继一汽、上汽和东风之后,成为第四家千万辆级的汽车生产企业。此后几年,长安汽车在徐留平的率领下,再接再厉,紧跟市场形势推出的CS系列SUV再次大卖。2015年在CS75大卖带领下,实现自主品牌突破百万辆大关的长安汽车,更是一举摘下了这一领域销量冠军的桂冠。接下来的一年,长安汽车更是在自主、合资全面开花的助推下达到了顶峰。这时的少帅在为自己正名的同时,也为长安埋下了对合资过度依赖的祸根。汽车分析师钟师指出,长安汽车完全依赖于福特,长安自主品牌除少数SUV表现还可以外,基本上对于总体利润缺乏贡献。辉煌总是如昙花,它绚丽非凡,也绝无留恋。随着2017年,徐留平调任一汽集团,长安汽车像是坐上了滑梯一样,产量大幅下滑。作为徐留平继任者的张宝林,显然面对的是繁华散尽的无奈。上任之初,就面对销量下滑73万辆的张宝林虽然喊出了“第三次创业”的口号,但恰逢整体车市下滑,又遇车型换代不利局面,到2019年长安汽车产销量下滑情况仍旧没有好转。面对长安汽车的颓势包含华泰证券、兴业证券、中银国际证券在内的10家机构10位研究员对长安汽车2019-2020年业绩做了预测。除了一家证券公司认为预测的长安汽车2019年年报净利润会调高外,剩下机构对长安汽车均呈调低或观望之态。俨然,长安汽车已逐渐演变成了众人眼里的烫手山芋,而面对继续下滑的形势,张宝林能否成功带长安汽车走出危局也受到了更多质疑。今年5月底,传出的关于兵装集团副总经理、中国长安汽车集团有限公司董事长刘卫东将接替张宝林,执掌长安汽车的新闻也绝非空穴来风。从2018年,刘卫东从东风汽车调任兵装集团,并主管模块位置开始,结合其密集调研兵装旗下汽车企业及相关零部件企业来看,再结合他在兵装集团期间已经涉及长安汽车的相关工作的情况,都像在为接手长安做准备。而从其在东风汽车主抓自主板块和出任PSA集团经营管理委员会成员的经历来看,一手打造了东风高端产品系列和担当东风汽车与PSA合作中不可或缺重要角色的刘卫东,都是目前执掌长安汽车的合适人选。然而,面对整个汽车行业百年未有之大变局,在老帅以“解甲归田”,少主“远走”一汽,面对长安人未尽之“第三次创业”梦,已成“烫手山芋”的长安汽车如今又有谁堪当。而也正如张宝林那句名言:“时代淘汰你,与你无关”,长安汽车也走在时代的十字路口上。截至发稿前,虎符财经并未收到长安汽车的采访回复。作者:鹿凯文章来源:虎符财经▼ 推荐阅读新产品再破世界记录 汉能实力回A大佬青睐 估值“飞驰” 勿忘脚踏实地掉头向下的映客
导语:炎炎夏日,百威亚太IPO凉了。 7月14日晚间,百威亚太(01876)在港交所公告,基于考虑多项因素,已决定全球发售及其在港交所主板上市的计划在此刻不予进行。倘以白色或黄色表格申请认购100万股以下的香港发售股份,退款支票将于本月17日,即周三或之前以普通邮递方式寄往申请人所示地址。16日,港交所总裁李小加在接受媒体访问时表示,“对于百威亚太最后的决定,相信关心香港市场的朋友们肯定很失望,因为本来是一个非常大的项目在香港上市是大家都非常高兴的事,但我们市场运作机制完善,发行者和投资者各自需要什么,他们会在博弈中做出最佳的选择”,他又指百威亚太的选择一定是在其战略中最佳的选择,港交所亦尊重公司的这一选择,但仍然希望未来大项目可以保持对香港的兴趣,能在香港市场见到他们。超700亿港元募资计划泡汤百威亚太的IPO终止,受到了市场各界的强烈关注。按照之前的发行计划,百威亚太拟全球发售约16.27亿股,其中香港发售约8132.7万股,国际发售约15.45亿股;发售价每股40.00港元-47.00港元;每手100股。按招股价上限计算,百威亚太IPO最多可募资764亿港元,将成为年初至今规模最大的IPO。天有不测风云。原定于本月19日就挂牌上市的百威亚太,说终止就终止了。根据GlobalData的资料,以2018年零售额及销量计,百威亚太为亚太地区最大的啤酒集团,也是以亚洲为基地的啤酒公司中盈利最高的之一。招股书显示,百威亚太2017年、2018年收入分别为77.9亿美元及84.59亿美元;毛利分别43.39亿美元及46.67亿美元;毛利率分别为55.7%及55.2%;净利润分别为10.77亿美元及14.09亿美元。百威亚太主要业务与控股股东百威集团有着千丝万缕的联系。百威旗下经营的500多个啤酒品牌,包括全球旗舰品牌百威啤酒、科罗娜啤酒、时代啤酒和米凯罗啤酒,跨国品牌贝克啤酒,城堡啤酒,Castle Lite,福佳啤酒和乐飞啤酒,以及本土明星品牌。目前,百威亚太生产、进口、分销及出售超过50个啤酒品牌,均需要百威集团给予相关权利。为此,百威亚太与百威集团订立了多项协议,内容涉及现金池安排、提供策略、采购及行政服务、成本补偿,以及贷款及担保等等。百威亚太IPO搁浅之隐情有观点认为,百威亚太此次上市夭折,主要有两方面的原因:一是母公司百威英博1028亿美元债务压顶,公司未来增长并不算吸引人;二是认为百威亚太定价过高,机构投资者认购热情不高。近几年,百威英博通过大量并购,高速增长和高利润率。收购而造成的债务和利息支出也在逐年攀升,为缓解资产负债,百威英博也卖资产、裁员、降派息。其实早在今年初,就有传言百威英博分拆亚洲业务,是为了偿还2016年因收购南非米勒而欠下的逾1000亿美元的高额负债。数据显示,百威英博美股的股价在2018年一路下滑,接近腰斩,今年略有上升。截至7月13日,公司总市值1472亿美元。目前,百威英博的高负债已经被多方关注。业内人士表示,在资金链持续紧张的情况下,百威亚太IPO能够使百威英博借助资本端红利降低财务杠杆,改善资本结构。百威亚太此次上市夭折,还有一个重要原因是认为百威亚太定价过高。财报显示,2018年,百威英博在全球实现总营业收入546.2亿美元,销售量567.07亿公升。其中,百威亚太2018年收入为84.59亿美元,销售量104.27亿公升。也就是说,百威亚太以15.49%的收入贡献和18.39%的销售量贡献,占据了百威英博接近50%市值。另据财报显示,截至2019年3月31日,百威亚太流动资产总额为32.73亿美元,流动负债高达48.28亿美元。如何有效控制负债水平?此外,公司的资产负债表列有巨额商誉和无形资产。如何确保这方面的风险对公司经营业绩构成不利影响?中国啤酒股的启示过去十多年的时间里,百威英博一直深耕中国市场,表现非凡。资料显示,2004年百威英博收购哈啤,一战成名。同年,收购马拉西亚金狮集团的啤酒业务,并获得湖南沙白、湖北金龙泉、浙江KK等区域啤酒品牌。在中国,百威重点开发了哈尔滨及哈尔滨系列品牌,通过各种本地化营销活动,提升品牌价值。根据BrandFinance的资料,哈尔滨已经是全球第四大最具价值啤酒品牌。百威亚太招股书显示,按销量计,2018年,百威在中国市场的市占率为16.4%,排名仅次于华润雪花和青岛啤酒。但是,在毛利率和净利率方面,百威亚太却是完胜。其中一个重要原因就是高端化产品战略行动。百威着重深耕高端产品,先发优势明显:百威/时代/科罗娜分别为2010年前/11年/14年上市,嘉士伯/乐堡分别为2010年前/12年上市,远早于国内品牌于15-18年陆续上市的一系列高端产品。目前,百威在国内中高端啤酒市场份额达到46.6%。2018年,百威在武汉设立最先进的精酿啤酒酿造厂,进一步巩固其在中国高端啤酒类别的地位。其实,自2013年国内啤酒产量达到5061.6万千升之后,啤酒市场的消费需求量见顶,产量开始回落。至2018年,我国啤酒产量跌至3812.2万千升,较2017年4401.5万千升下滑13.39%。目前,走高端化路线成了国内主流啤酒厂商共同的选择。“啤酒行业比较特殊,没有一家企业做到一家独大,都是每个人的地盘自己运营,群雄格局有点像春秋时期,只要本地区运营好了,其他竞争者是没办法进来的。但中高端产品没有区域限制,也反映了消费升级的态势。”有从业人士直言,“高端产品,百威是主要竞争对手,它通过买店控制餐饮等渠道,量大。在东南沿海,广东、福建、浙江等地,竞争还是比较激烈的。”就百威亚太此次搁置IPO计划相关问题,《虎符财经》尝试与百威取得联系,但未得到回复。作者:魏璎珞来源:虎符财经▼ 推荐阅读新产品再破世界记录 汉能实力回A股大佬青睐 估值“飞驰” 勿忘脚踏实地掉头向下的映客
掉头向下的映客
2019-07-16 12:00:15
添加关注,点击↑以上蓝字:虎符财经,专注于资本市场的深度公众号本来还是不上不下的映客,怎么就掉头向下了?6000万元的亏损,这就是映客今年中期交出的业绩成绩单。去年7月12日,号称“港交所娱乐直播第一股”的映客(03700.HK)与小米等互联网公司在港交所敲钟上市,而上市时映客距离成立尚不过3年,这一直播行业彼时“优等生”让不少公司羡慕不已。而如今,来看看这位曾经“优等生”的成绩:股价,自上市初期一度冲击5.48港元到昨日收盘1.56港元,缩水逾7成;业绩,据映客7月15日的盈利警告,预期今年上半年业绩将录得不多于6000万元的亏损;股价与业绩双双滑铁卢的背后,本来还算有好牌的映客是怎么把牌打烂的?股价业绩双失背后,战略定位的不上不下根据年报显示映客2016年、2017年和2018年收入分别是43.3亿元、39.4亿元和38.6亿元,呈现下滑趋势。映客于去年7月在港上市,招股价为3.85港元,目前股价已下跌达60%,市盈率不足3%。今日之映客,一二线城市流量下滑,三四线城市流量不上涨,这是映客公司的流量现状。上市之后,映客虽然开始全面整合内外部资源,加大开拓新用户的力度,下沉到更广阔的三四线市场,但始终难以拼出一条血路。下沉战争打响之后,映客悄然推出:针对三四线及以下城市的视频产品“种子视频”、语音交友平台“不就”、“音泡”及其他互动娱乐产品,然而这些产品并没有成为映客新经济增长的工具。从公开的数据中,很难判断,这些娱乐产品到底给映客带来多少新增用户?所谓的下沉用户人群是到底有没有触达到或者激活过?至少从映客2018年年报来看,在抖音和快手主导的下沉市场,映客没有从中分食多少,37亿元的直播业务还是来自于一二线城市用户的打赏等等。在不少人看来,映客的下沉战略是失败的战略,映客宣布以8500万美元的价格全资收购“积目”,使映客认清自身很难聚焦三四线城市用户的回归。回归到一二线城市。积目的用户主要集中在一二线城市,95后人群占比接近80%,这和映客的用户基本上是吻合的。言下之意是,映客抓三四线城市产品失败,担心一二线城市用户流失,收购积目是为了稳住一二线城市用户。8500万美金收购积目背后的心思今日之映客,杀入社交领域,8500万美金全资收购积目。映客公司认为,积目App与映客具有较强的互补效应。收购完成后,积目App将补强映客互动娱乐生态的社交属性,并建立内生流量体系,为公司打造年轻用户线上社交+娱乐的生态闭环建立基础。言外之意是,运用用户会费、销售虚拟货币及广告费等方式来盈利,还是传统方式。上市之前,映客一直想占领社交市场,通俗地说法是,映客的对标企业从来不是虎牙、陌陌,而是微信和QQ。3年之后,微信和QQ依然垄断社交市场。上市之后,映客也在拓展社交市场,最后不了了之,语音社交软件“不就”就是案例,1年之后,“不就”并没有占领社交市场。按照映客的规划,映客+积目是要追赶上微信和QQ。积目在APP Store中能排到10名左右。追赶微信和QQ,不仅仅需要野心,更需要资源、需要流量、需要人才,资源、流量和人才背后需要资金来驱动,而映客上半年大约有6000万元的亏损,积目在过去两年都处于亏损状态且亏损逐年扩大,2017年和2018年分别亏损619.58万元和1767.44万元。问题是,在微信主导的社交市场,高举颠覆社交市场的旗帜,正在亏损的映客还有多少资金可以投入?正在亏损的积目,还需要补多少资金漏洞?资金投入之后,映客还能从社交市场上分食多少,拿到多少新的用户?毕竟微信和QQ一直是社交市场的领头羊。“这其实是映客一直的梦想,但这个梦想一直没有追上,上不去。”接近映客一位人士说,同样的方式,很多企业都曾想超越腾讯,但最终都没有超越。风口已过 映客如何上岸成立三年便上市,映客一度是直播行业的“优等生”,但为何如今却遭遇掉头向下的尴尬?复盘映客的发展之路,其实还是依靠资本催生的产物。譬如早期的紫辉聚鑫、昆仑万维、金沙江创投,以及后面的B站和分众传媒。“羊毛出在猪身上,先积累用户,然后再从其他地方获得收益。只要数据增长做的漂亮,资本就会争先恐后的抢着送钱来给自己烧。这样的理论风靡一时,即便在现在也很有市场。在流量思维的驱动下,没有人思考模式,没有人思考产品,更没有人思考该如何管理好企业。风口停了,上市了,就呈现不上不下的局面。”一位投行人士告诉虎符财经。曾经,这个风口毫无门槛,是任何人都可以踏入的圣地。如今,被直播公司们一番野蛮垦荒过后,没有好的内容市场彻底被耗尽。“对于很多直播公司来说,挑战来自于所谓的流量增长瓶颈。新产品层出不穷,小公司思考着如何活着,大公司都在想怎么实现规模型增长。但经济体总量在那,是不是有新的模式能分享给别人?另外,没办法再享受人口红利、经济增长红利的时候,在存量市场里如何进行创新和竞争,这是未来需要着重考虑的。”映客公司回复虎符财经。新风口和新赛道的话语权,正在被重新交回到内容方手里。再见,资本风口。你好,企业时代。作者:黄润之 来源:虎符财经▼ 推荐阅读新产品再破世界记录 汉能实力回A大佬青睐 估值“飞驰” 勿忘脚踏实地金科业绩靓丽却再接问询函
添加关注,点击↑以上蓝字:虎符财经,专注于资本市场的深度公众号导语:“一切皆有可能”。在这个本应该是体育淡季时段,被著名做空机构浑水(Muddy Waters Research)死磕安踏体育(股票代码:02020.HK),迅速霸屏的同时,更是将竞争对手这句slogan展现的淋漓尽致。这时伴随着浑水的四箭齐发的是,浑水不甘沦为“凡人”的决心。7月15日,已在前几日连续向安踏发起进攻的浑水,再次向安踏射来了第四支箭。真可谓“明枪易躲暗箭难防”,估计这是6月18日还在闽商大会上慷慨激昂的丁世忠怎么也想不到的。“嗖嗖嗖”做空三箭未打趴安踏,又迎来了第四箭7月8日-15日,一周时间四份做空报告,浑水绝对是有备而来。回顾浑水的过往战绩,其射出的做空“暗箭”就如《复仇者联盟》中的鹰眼神箭一般,百发百中。在最新的报告中,浑水除了指出安踏9年来存在的严重的欺诈行为外,更是回顾了自己过往的辉煌战绩。如同人们对鹰眼的质疑一样,但凡失手,浑水也将跌落“神坛”。回顾之前浑水做空的14家中国公司中,6家已被退市,1家已停牌近5年,2家后来被管理层溢价收购,两家下跌超过90%,另外两家大幅下跌,只有一家股票上涨。如今,挺过三箭的安踏能否不被打趴。7月8日在浑水射来第一只箭时,对于安踏可谓猝不及防。股价一度大跌7.32%,安踏只得采取临时停牌应对。7月9日,刚刚掷地有声回复了对其利润造假的质疑的安踏。股票复牌后,再次收到浑水关于其涉嫌腐败和利益输送的做空报告。而这一次,安踏股价非但没有出现断崖式下跌,到收盘时反倒微涨了0.20%。面对来势汹汹的浑水,有专家当时就称:浑水的第三份报告或已在路上。果不其然,经历了7月10日短暂的平静后,7月11日浑水的第三份做空报告如约而至。这一次浑水把矛头转向了安踏旗下的国际品牌Fila,并指出安踏对Fila门店数量存在造假嫌疑。这一次安踏给予直接否定回应的同时,也一同发布了二季报。这时的安踏股价,更是一度涨超4%,虽收盘时有所回落,但51.30港元/股,0.98%的涨幅印证了安踏的顽强。回顾这些年安踏的股价表现,虎符财经发现从2007年登陆资本市场以来,安踏的股价在长周期中都维持较高的涨幅。粗略估计十二年时间,安踏股价已平均每年接近1.2倍的速度递增。到目前为止,安踏体育市值达到1397.89亿港元(截至7月15日10点32分),而与之相比,李宁的市值如今仅437.36亿港元。而从安踏体育的业绩来看,根据安踏最新公布的2019年第二季度财报显示,与2018年同期相比主品牌安踏的零售总额实现了10%以上的增长;其他品牌的涨幅更是超过了55%,这其中Fila品牌的贡献率超过一半。2018年,总营收达到241亿元人民币的安踏更是跻身世界前列。6月18日,第六届闽商大会如期在福州召开,作为闽商佼佼者的安踏集团CEO丁世忠表示,安踏现在已经正式跻身体育用品集团三甲行列,在中国更是拔得头筹。但我们也要清醒的认识到一年多来,安踏被三次做空,绝非偶然。而相比于去年6月GMT的做空,以及两个月前Blue Orca Capital创始人Soren Aandahl的做空言论,这次浑水三份详细的做空报告可谓做足了功课。这其中反映了国际做空机构开始瞄准知名公司的策略转变,也在一定程度上反映了近些年快速成长的安踏暴露的一些问题。不过,诸如摩根士丹利等国际知名投资机构依然表示出对安踏的力挺,大摩直接指出,浑水的报告缺乏基础。大和证券,也对安踏表示了支持。大和证券则指出,安踏2007年上市IPO所得为34亿元,只有8120万元用于投资上海锋线,占比约为2%,份额并不大。而且上海锋线其实一直亏损,并不是增长快速业务,从这个角度看,安踏的大股东并无牺牲小股东利益而获利。但近些年,通过赞助中国奥委会、签约NBA巨星,以及收购Fila等知名国际品牌,使安踏这家来自晋江的家族小作坊,在大踏步的走向世界的同时。面对与阿迪、耐克等巨头展开的全球化“军备竞争”,安踏依旧是“家天下”。安踏体育国际化的野心作为安踏的掌舵人,丁世忠一直未掩饰其国际化的野心。在闽商大会上,丁世忠就表示:“过去大家都认为中国品牌只能卖低价。但2018年安踏的一款篮球鞋,在美国卖到了160美元,还要排队抢购。”随后他还暗示,今年还要全球发售一款199美元的球鞋,力争再创记录,可见这必将创造巨大营收。有关奥运会的投入更是见证了安踏一步步走向世界的野心。从最早的2000年通过赞助孔令辉,名声大振,安踏全面发力奥运会。2009年安踏成功成为中国奥组委最高级别“战略伙伴”,并于2012年完成续约。2016年9月,安踏将中国奥委会体育服装品类赞助商的合作延续至2024年,且一举拿下2022年北京冬奥会的赞助权。此外,安踏体育大踏步的全球收购也使得自身业绩水平明显增长。2009年收购意大利知名运动休闲品牌Fila(斐乐),则是安踏海外扩展的开始。2015年,安踏又收购了英国户外、爬山运动品牌斯普兰迪(Sprandi)。2016、2017年又分别成立了合资品牌迪桑特(Descente)和可隆(Kolon Sport)。5个月前,更是完成了对加拿大户外运动品牌始祖鸟的母公司 Amer Sports的收购。通过不断地收购,给安踏带来的收益也是极为可观的。以Fila(斐乐)为例,从收购以来Fila(斐乐)实现了超过50%的复合增长,2017年开始,Fila(斐乐)更是为上市公司贡献了超过30%的营收。2018年Fila(斐乐)更是创了超过80%的营收记录。丁世忠的“家天下”Fila(斐乐)取得骄人成绩的同时,结缘NBA、赞助奥运会、频繁的收购海外品牌,已使发家于福建晋江的家族小作坊大踏步走向世界,但其创始人丁世忠以及家族仍旧赋予安踏最浓重的家族色彩。从当年,丁和木、丁世家、丁世忠父子成立安踏开始,安踏就一直未改它“家天下”的本色。在浑水的做空报告中,其质疑安踏涉嫌先利益输送的指控的同时,经销商与丁世忠的亲属关系就是矛头。第一份做空报告中,被质疑的安踏有25%的股份就由丁世忠的妹夫丁清亮持有。 而说起丁氏的渊源,仅有210万人口的福建晋江,却出了众多丁老板。361°的丁建通、特步的丁水波等都是众多丁老板的杰出代表,而这其中安踏的创始人丁世忠更是佼佼者。1991年,早年在北京淘到第一桶金的丁世忠,回到了晋江老家。带着靠卖运动鞋赚来的20万元钱,丁世忠和父亲、哥哥一起开始了创业。“打虎亲兄弟,上阵父子兵。”在北漂时就已对品牌有了认知的丁世忠,和父兄一起以“安心创业、踏实做人”为品牌内涵创立了安踏。也是从这时期,安踏“家天下”的格局确立了下来。截至目前,丁世忠及其家族也仍以超过60%持股比例,绝对控股安踏集团。且丁世忠本人除担任安踏集团董事局主席外,还担任上市公司董事会主席。而其哥哥丁世家也担任集团董事和总经理一职。除此之外,丁世忠的妹妹,以及表兄也在安踏集团担任要职,可以说走向世界的安踏依旧是“丁家”的天下。江海证券私募经理王兆江对虎符财经表示:“像安踏这种已经上市多年的公司,权力过于集中难免会带来一些管理上的风险,但也要结合安踏的发展渊源综合评估。面对越来越复杂的商业环境,安踏是否有必要引入职业管理人,也要看是否有合适的人选。”天风证券在对安踏的研报中也指出:股权结构稳定,管理层集中持股,且架构稳定多年。如今,此轮空头攻防战暂告一段落,而安踏面对的海外竞争却从未间断。除了和阿迪、耐克的正面硬刚之外,作为传统势力代表的彪马也在凭借与蕾哈娜等国际巨星的合作迅速复苏。根据彪马2019年初公布的2018年业绩数据显示,其去年360亿人民币的总营收高出安踏近120亿元。而以安德玛、纽拜伦为代表的其他品牌,也都对广阔的市场虎视眈眈。面对和一种高手越演越烈的竞争,不知作为最善钻空子的做空势力,是否在预谋下一次对安踏的奇袭。而具有“招黑体质”的安踏,将来还能否再次上演如“小强”般顽强,“家天下”能否变成全天下,时间都将给我们答案。截止发稿前,关于虎符财经提出的有关安踏经营战略等问题的提问,其未作出回应。作者:鹿凯来源:虎符财经▼ 推荐阅读金科业绩靓丽却再接问询函 链家新股东入股一月即撤股新产品再破世界记录 汉能实力回A股
添加关注,点击↑以上蓝字:虎符财经,专注于资本市场的深度公众号作为赴美上市的“成人教育第一股”,尚德机构(纽交所:STG)在最近几年因退费、虚假宣传等问题被多次曝光。面对海量用户投诉,尚德机构却“屡教不改”。5月16日,尚德机构因虚假广告被行政处罚近28万元。2018年7月,尚德机构因虚假广告问题被罚90万元。自上市以来,尚德机构股价跌跌不休。截至7月10日,尚德机构的股价跌至2.37美元,比起刚上市时股价峰值14.08美元,下跌超过80%。从2016-2018年,尚德机构三年亏损总计超20亿人民币。漩涡中的尚德机构还能走多远?投诉泛滥 屡教不改尚德机构(STG.N)成立于2003年,在做了七年的线下培训之后,2010年,尚德机构推出了第一代互联网产品“嗨学网”。2013年,孵化了第二代互联网产品“对啊网”。2014年,尚德机构全面转型在线教育,砍掉所有的面授模式。如今的尚德机构,已是一个100%纯线上模式的教育机构。2018年3月23日,尚德机构在纽交所上市。作为赴美上市的“成人教育第一股”,尚德机构(纽交所:STG)在最近几年因退费、虚假宣传等问题被多次曝光。在21CN聚投诉平台上,2018年全年共受理教育培训行业的有效投诉4748件,其中尚德机构以高达2442件投诉位居年度行业投诉排行榜榜首。在黑猫投诉平台上,尚德机构的投诉量同样高达上千件,主要问题集中在三个方面:虚假宣传、退款困难、霸王条款。5月16日,尚德机构因虚假广告被行政处罚近28万元。2018年7月,尚德机构因虚假广告问题被罚90万元。除了行政处罚以及在销售活动中出现不恰当的、误导性陈述,尚德机构也因为退费争议,引起负面舆论。据悉,报名尚德机构课程的消费者遭遇退款难,在全国各地均有发生。数据显示,2016年、2017年和2018年,尚德机构退款额分别为6130万元、、15010万元人民币和27640万元。针对在线教育“交钱容易退钱难”的问题,网经社电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾表示,在线教育、校外培训机构获客成本高,所以在消费者支付费用后,一般不希望消费者退费,会在退费条款及程序上设置障碍。陈礼腾表示,在完善在线教育机构退费机制问题上,未来还需相关部门进一步加强监管力度,建立有效防范机制,同时平台方面也需做到事前明确退款制度。另外,根据国家《关于规范校外培训机构发展的意见》规定,校外培训机构不得一次性收取时间跨度超过3个月的费用,而据他了解,目前大多数在线教育机构并没有严格按照规定执行。值得一提的是,今年全国两会期间,教育部部长陈宝生曾表示,对部分线下培训教育机构转移到线上的问题,已经研究制定综合治理文件,对其进行规范,要“线上线下综合治理”。野蛮增长 销售费用高企从营收上讲,在线教育行业万变不开其宗的根本是付费学员数的多少,以及每个月付费学员能持续地提供多少平均客单价,两者相乘就等于收入。所以付费学员等于招生率乘以触达学员的基数,然后加上留存乘以老用户。自2014年转型为在线教育模式以来,尚德机构学生人数快速增长。2016年、2017年和2018年,学生人数分别为382805人、660182人和1025959人。同一时期,新学生入学人数分别为188733人、387878人和526014人。客单价方面,每一个新生入学总费用从2016年的3926.0元增长到2017年的6140.5元,增长了56.4%。财报显示,尚德机构向学生收取的学费最初记录为递延收入,通常在学生注册的课程期间按比例确认。截至2016年、2017年和2018年12月31日,尚德机构的递延收入分别为72760万元人民币、211040万元人民币和32860万元人民币(47790万美元)。2016年、2017年和2018年,尚德机构总收入4.189亿元、9.702亿元、19.740亿元,毛利3.479亿元、7.999亿元、16.44亿元 。 学生人数的快速增长离不开市场营销和推广。为此,尚德机构建立了一支庞大的销售和营销团队。截至2018年12月31日,公司使用了约7800名销售和营销人员,包括公司雇用的1746名销售和营销人员以及第三方服务提供商根据业务安排派遣的约6100名销售和营销人员。其中,大部分位于北京和武汉,深圳和广州等其他主要区域市场也有销售和营销人员。2016年、2017年和2018年,尚德机构的销售和营销费用连年上涨,分别约为50360万元、135180万元和215280万元。股价跌跌不休 亏损连年不止在5月举行的OpenTalk活动上,尚德机构武汉地区负责人肖博文表示:尚德的快速增长有三大特性,分别是敢用人、战略狠、速度快。据其分享观点,互联网野蛮增长的时代已经过去,复合型流量获客成为重点。广告导向型投放的优点是简单、直接、高效,但问题是费用会越来越高。从这两年看,投放广告面临非常大的问题是获得同样的报名线索和机会,现在越来越难获得一个潜在学员,价格也越来越贵。“营销导向型,这也是尚德现在花重点在做的,这就是我们为什么会有招生说明会、很多的免费课程、社区运营,让学习体验前置,降低学习门槛,从而接触潜在学员。”肖博文表示,尚德的流量获取策略是“广告导向+运营导向”的持续结合,免费学项目或成为新的流量破局点。教育行业的持续发展,有两大关键因素:一是营销效果,决定了公司在行业的份额、规模、利润空间以及赖以生存非常重要的现金流,更为重要的一个因素则是学习体验和学习效果。尚德机构的顾此失彼,也让其尝到了苦果。数据显示,尚德机构今年一季度新入学数为10.01万人,同比上年下降34.2%。2016年、2017年和2018年,公司净亏损分别为25360万元、91870万元和92700万元。三年时间,尚德机构亏损超20亿元。事实上,自去年3月上市至今,尚德股价始终呈波动下跌状态。截至7月10日,尚德机构的股价跌至2.37美元,比刚上市时股价峰值14.08美元,下跌超过80%。市值仅为4.05亿美元。就相关问题,虎符财经特地邮件采访尚德机构,但截至发稿并未受到回复。来源:虎符财经▼ 推荐阅读金科业绩靓丽却再接问询函 链家新股东入股一月即撤股新产品再破世界记录 汉能实力回A股
添加关注,点击↑以上蓝字:虎符财经,专注于资本市场的深度公众号导语:11日晚,泰禾集团公告显示,10日公司全资子公司Tahoe Group Global(Co.,) Limited在境外完成4亿美元的债务发行,票面年息为15%,发行期限为3年。为偿还到期短债,泰禾一度开始疯狂甩卖,这样的举措能否让泰禾渡过难关?(泰禾集团关于境外发行债券的公告)泰禾集团(000732)董事长黄其森2017年的豪言壮语是:“泰禾要在2018年实现2000亿营收的基础上,还要降低土地成本,争取在2018年上半年将负债率降到 79%,下半年降到75%。”最终营收1303.4亿,离目标差了700亿,而负债也只由87.83%降至86.88%,降低了0.95%,离75%的目标相距甚远。从泰禾最新报表数据得知,泰禾总2091亿负债,短期债有315.5亿,现金流只有173.1亿元,而其市值只有182.2亿,净资产也不过282亿。拿什么还债?卖卖卖!让黄其森尴尬的不只是目标只完成了65%,而是他难以应对的资金问题,到期债务不等人,他必须与时间赛跑,面对泰山压顶的债务危机,他工作重心就变成了卖卖卖。先后出售了廊坊、南昌、中山、杭州、昆山、厦门等地12个项目。按照黄老板的计划,泰禾总共要拿出十几个项目用于合作,因此泰禾未来可能继续甩卖项目。过高的负债拖累了泰禾的发展,2018年的销售目标未能完成,净负债率却一直处于超高位,甚至曾一度超过400%,根据克而瑞研究中心一份报告,泰禾2018年净负债率为384.88%,在地产百亿营收房企中排名第一。(数据来源克而瑞)房企玩的高杠杆导致的负债率偏高,泰禾不是第一个吃螃蟹的,排在房企销售排行榜前面的恒碧万融,无一不是资本运作高手。融资能力排名第一的恒大,过去很多年一直顶着高负债的质疑,但却迅速完成全国性布局,并在2019年登顶房企权益销售排行榜一哥宝座。泰禾不是恒大,做不到恒大第二。院子系是泰禾的亮点和卖点,也是它的命门——周转太慢。在一般地产行业6个月左右开盘,8个月回款的情况下,院子系根本做不到如此的高周转。泰禾完不成既定目标,也因周转周期偏慢,负债越积越多。泰禾为了资金回笼,年初将一直标价为18万/每平米的西府大院以最低11万元/平方米的价格清仓甩卖。降价并不是真正的杀招,高达3%-5%的成交佣金才是杀招,它吸引了北京近万名经纪人,在春节这一个月的时间内销售额突破了50亿,一季度销售额超过了100亿,这种疯狂的卖卖卖,缓解了泰禾部分资金压力。融资高手遇到融资难题黄其森是位融资高手,他曾毫不避讳地说:“泰禾融资的渠道是多元化的——我本身是银行出来的,渠道比较广泛;泰禾又是上市公司,金融机构很愿意跟我们合作。”从ABS、REITs、信托、私募、美元债、股份质押,泰禾在融资方面是游刃有余。可是从年报显示的数据却是泰禾融资成本高达9.3%,虎符财经对比统计得知,这一数值在20强房企中排名倒数第一。也难怪一直找银行找信托找私募找同行融资的泰禾,今年在债务紧张的情况下,居然不去香港这种借钱门槛最低的资金天堂融资了。金融从业人士许艺对虎符财经表示“在香港,不超过365天的短期融资,不需备案,也不用评级,只需要母公司担保就行,几乎可以随便发债。门槛相对很低,国内地产界巨头恒大、碧桂园、华润、保利等多家公司都有香港融资经历。如果泰禾现在连这种无门槛的融资债券都发不出去,说明泰禾面临的情势已极其危险。”虎符财经就高负债和融资问题致函泰禾,多方渠道持续不断的联系,相关负责人未做回复。一位去年在泰禾裁员大潮中离职的高管以不方便评论前东家为由,婉拒了采访。熟悉泰禾地产的资深地产分析师王一然指出,“恒大凭借高杠杆取得成功,这是时机的问题,是在2016年以前,这个大背景是中国房地产迎来大反弹,现金流源源不断。而泰禾是在2017年这个高点进入的,已经错过最佳时机,虽然当时不缺资金,但是那时候地价贵、房价虚高,等于高位接盘。加上泰禾的院子系都是高端产品,他们和恒大的普通住宅不同,回款周期漫长,以中国院子为例,项目入市时间为2010年12月31日 ,直到今年年初才宣告售罄,中间长达8年多的周转周期,院子系的其他项目的回款慢几乎类似,当楼市处于下行期,高端产品去化变慢,导致销售资金回笼变慢,进而导致资金周转变慢,这是泰禾负债高启的主要原因之一。”某知名地产公司品牌部负责人邵翰青赞同了王一然的观点,“高负债必须以高周转为前提,如此才能缩短回款周期,提高资金使用效率,泰禾做不到恒大那样的影响力,资金周转压力很大,容易造成短债长投和多元化借贷,一旦政策环境、市场生变,就成了定时炸弹!而现在整个地产行业持续低迷,泰禾错过了好时候。现在它的高负债长期处于高位,风险系数增大,资本不信任也很正常。”另一方面可以看到的是,泰禾实际对外担保金额已达到 812.03亿元。其中,对参股公司实际担保33.44亿元,其余均为对全资、控股子公司的担保以及全资、控股子公司之间提供的担保,以自己担保的子公司借钱,然后自己拿来用。左手倒腾倒右手,多次倒腾后,泰禾对外担保金额占公司净资产的254.63%,远远超标,担保风险逐渐浮出水面。北京中闻律师事务所单秋颖律师对虎符财经表示:“担保公司负有连带责任,如果被担保公司无力偿还,将由担保公司负责偿还,担保就变成了隐形债务”,这些隐性债务致使泰禾如今融资难对难题,是资本对其质疑的直接体现。泰禾7月4日发布的公告这样写道:公司及控股子公司对外担保总额超过最近一期经审计净资产 100%,对资产负债率超过 70%的单位担保金额超过上市公司最近一期经审计净资产 50%。敬请广大投资者充分关注担保风险。虎符财经对比本年度和泰禾销售规模在同一水平线的其他地产企业,绿城营收1564亿、正荣营收1458亿、旭辉营收1608亿、融信营收1218亿,但这些企业却鲜少提供连带责任保证担保。不仅如此,这些企业的净负债率也都远低于泰禾。2018年年报显示,泰禾净负债率达384.88%,绿城净负债率为179.70%,正荣净负债率74%,旭辉净负债率72%,其中以正荣降负债最为明显,下降了109%,泰禾意识到净负债的压力,在2019年一季度中大力去杠杆自救,但效果并不明显,虽有下降,却并不明显,其净负债率仍高达278%,远高于同行业水平。董事长光说不做在前,融资难在后,负债持续高位,担保风险浮出水面,资本逐渐看低,这都是泰禾股价持续走低的原因,黄老板那“没有卖地解决不了的债务,实在不行,就卖两块”的卖卖卖已经不能让投资人安心,在这关键点上他能否妙手生花,用173.1亿的堵住315.5亿的窟窿?能否短期内降低负债,将负债拉低至正常水平?能否找到新的金主来安定投资者?4亿美元的境外融资,或许只是开始, 7月22日的泰禾股东大会,也许会有分晓,对此,投资人和虎符财经会持续关注。作者:王梦萧来源:虎符财经▼ 推荐阅读新产品再破世界记录 汉能实力回A股格力地产连续四年增幅垫底 君乐宝脱离蒙牛为IPO铺垫?
添加关注,点击↑以上蓝字:虎符财经,专注于资本市场的深度公众号导语:科创板“开板”在即,企业和资金早已摩拳擦掌多时,对于手握万项专利,刚刚在一个月前顺利完成私有化退市的汉能来说,将凭借自身实力,依仗政策改革红利加速回A股。基于MiaSolé技术开发的薄膜太阳能发电瓦“汉瓦”近日,汉能旗下子公司美国MiaSolé宣布,其生产的商用大尺寸柔性铜铟镓硒(CIGS)薄膜太阳能组件(采光面积1.08平方米),采光面积光电转换效率达到了17.44%,创下大面积柔性CIGS组件效率最新世界纪录。与此同时,铜铟镓硒产业化也有好消息传来。7月3日,在采用铜铟镓硒柔性太阳能组件的上海临港松江科技城的“拉斐尔云廊”项目上,由临港弘博投资建设的柔性光伏建筑一体化项目,已完成首期T1、T2、T3、T4塔楼网架部分柔性薄膜组件铺设,并顺理通过现场验收。上海拉斐尔云廊,其建筑屋顶也采用了汉能MiaSolé柔性薄膜组件关于铜铟镓硒,业界一直认为是有望支撑下一代太阳能组件产业化的技术路线。目前上述效率最新世界纪录的持有者,正是汉能集团旗下美国子公司MiaSole;而承担了两项国家级重大课题研究的“拉斐尔云廊”项目,其采用的柔性薄膜组件也是由汉能MiaSole所生产的。毫无疑问,技术创新已成为汉能征战市场,争取行业话语权的内核力量。而在资本市场,历经港股被做空、被质疑、被调查的坎坷后,汉能将向A股全新进发,在上月11日完成私有化后,回A路线愈加清晰,其创新型的交易模式成为港股历史上的里程碑事件,备受资本市场关注。薄膜太阳能产业化再进一步常言道,打铁还需自身硬。私有化之后的汉能,用实力为自己正名。其转化效率达到17.44%的铜铟镓硒组件制备的相关数据,经过了德国弗劳恩霍夫太阳能系统研究所(Fraunhofer ISE)验证,并已被收录于最新出版的权威光伏学术期刊《光伏进展》中。另据公开资料显示,此次创纪录的组件出自汉能旗下位于美国加州圣克拉拉市的MiaSole生产线。MiaSole于2004年创立于美国硅谷的公司,具有在相关领域的行业内领先地位,2013年1月被汉能收购。汉能方面向虎符财经介绍,MiaSole的薄膜太阳能制造工艺采用高速物理气相沉积技术(PVD),将CIGS芯片沉积在柔性基板上,可实现连续、大批量生产高效太阳能电池。汉能MiaSole拥有目前全球转换效率最高的柔性溅射CIGS薄膜太阳能技术,其电池具有柔性、轻质等特点,可为发电绿建、移动能源等应用场景提供高效解决方案。汉能旗下发电绿建明星产品薄膜太阳能发电瓦“汉瓦”采用的就是MiaSole柔性CIGS芯片。汉瓦将轻薄、高效、柔性的铜铟镓硒(CIGS)薄膜太阳能芯片通过内外双层的夹胶封装工艺,精密封装在高透光度玻璃内层中,最大限度地保持薄膜太阳能的高转换率特性,又满足建筑的整体性和审美设计需求。将成为上海临港城市新地标的“拉斐尔云廊”,就是一个利用此技术典型绿建项目。资料图:薄膜太阳能芯片这一项目承担两项国家级重大课题研究,拉斐尔云廊的超大翘网将作为铝合金结构与薄膜太阳能电池一体化研究与示范的载体,为太阳能建筑的一体化方案设计等提供可靠依据,并通过测试产品数据为“十三五”相应课题提供参数。清洁能源领域,汉能的领头羊地位毋庸置疑据不完全统计,汉能在薄膜太阳能——铜铟镓硒、砷化镓等多条技术路线上均保持全球领先。目前,汉能铜铟镓硒Solibro玻璃基组件有效面积转换效率达到18.72%,铜铟镓硒MiaSole柔性电池研发效率达到19.4%,铜铟镓硒GSE柔性电池研发效率达到19.3%,均处于行业领先水平;砷化镓单结电池研发效率达到29.1%、单结组件效率达到25.1%,分别为砷化镓单结电池、单结组件的世界转换效率纪录。凭借技术优势,汉能自主开发了汉瓦、汉墙、汉路等绿色发电建材和汉包、汉纸、汉伞等移动能源应用产品,其希望通过技术研发的持续突破以及商用产业化的不断探索,推动薄膜太阳能技术与包括建筑、汽车、消费类电子、卫星等各个领域的结合。日拱一卒,天道酬勤逐渐推进产业升级的汉能,恰逢资本市场政策改革红利。6月20日,中国证监会表示,拟对《上市公司重大资产重组管理办法》修改,允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市的新决议,以及证监会取消科创板的新决议等都减少了汉能回归A股的障碍。虎符财经获悉,汉能目前已完成了对独立股东发放特殊目的公司(SPV)股票的工作。日前,一位通过沪港通持有汉能股份的内地股东向记者展示,在其券商账户查询,原持有的汉能薄膜股票已变成相同股份数的中国同富新能源投资有限公司股票,而股票代码也由“00566.HK”变更为“44041”。这意味着备受关注的汉能薄膜发电私有化完成后,股东已陆续收到置换的特殊目的公司(SPV)股票。这一通过“股票置换”完成私有化的方式,开创了港股的先河。汉能方面表示,私有化的最终目标是公司业务在内地A股上市。目前,国内上市合作顾问团队已开始进场工作,重组和股改完成后,将吸引一些与汉能业务有协同效应的企业和有实力的金融投资机构作为战略股东。之后将展开上市辅导,提交上市申报材料等工作。6月12日,汉能举办汉能私有化回A答谢会,汉能创始人、汉能移动能源控股集团董事局主席李河君动情的表示:“汉能越不可越之山,最终总能登顶;渡不可渡之河,最终总能达到彼岸。汉能人崇尚日拱一卒,每天每人解决一个问题,拼起来就是一个伟大的公司。同样,如果我们全国人民也日拱一卒,每天做一件有利于国家的事,叠加起来就能成就伟大的祖国”。历尽千帆,今时今日的汉能更加强大。乘着7月22日首批科创板公司上市仪式”的东风,汉能将加速回归A股的步伐。而表示汉能最大优势就是“他自己”的李河君,也将带领汉能走向更广阔的未来。来源:虎符财经▼ 推荐阅读永安行“共享单车第一股”狂跌背后格力地产连续四年增幅垫底 君乐宝脱离蒙牛为IPO铺垫?
添加关注,点击↑以上蓝字:虎符财经,专注于资本市场的深度公众号作业盒子,可以说是“盒子”界的扛把子,作为在线教育领域的互联网科技公司,作业盒子目前已经完成了1.5亿美元的D轮融资,由阿里巴巴领投。而在此之前的5轮融资里,据传作业盒子的投资方已经云集联想之星、好未来教育集团、百度风投、云峰基金、贝塔斯曼亚洲投资基金等,每一个投资方都名声赫赫。不过,这个“抢手”的盒子究竟有多好,似乎未见得。收费问题遭人民日报质疑、被“扫黄打非”部门查出违规、进校受挫、家长反映其并非教育而意在吸金……种种声音也使得作业盒子陷入“舆论风波”,需要提到的是,风波之下,刘强东已经退出股东行列,而其余资本大佬还会坚守多久?马云、李彦宏抢“盒子”公开资料显示,作业盒子系列APP是由北京知识印象科技有限公司开发的教学辅助工具,旗下产品包括作业盒子小学、作业盒子中学、小象数据平台、象爸象妈和布克学院。2017年11月,在全球未来教育大会上,作业盒子CEO刘夜放出“豪言”,要“让机器成为最好的老师”。实现这一目标的利器就是作业盒子的AIOC(AI-Oriented-Content)战略。所谓AIOC,是一个全人工智能系统,基于自适应学习场景进行内容建设。通俗讲就是把内容做成极小的切片,再从不同的角度来重构塑造,让每个孩子拥有自己独立的AI老师,从而提高学习效率。野心勃勃的刘夜企望以技术战颠覆K12领域的游戏规则。作业盒子官方透露的数据显示:2018年11月,截止2018年11月,其用户数量已超4000万,覆盖全国31个省市自治区500多座城市的10万所学校。独立日活超500万(其中学生超过400万),MAU逾1500万,每日产生学习行为数据为2亿条。按照官方的说法,作业盒子率先打通了K12全学段、全学科的作业场景,构建了从工具到内容再到大数据的智能教育完整生态。课程和教材的不断丰富,意味着数据容量的急速增长。AI的应用同样建立在强大的计算力基础之上。有分析观点认为,这也给作业盒子的研发团队带来了压力,比如:高峰期,如何保证用户访问的流畅性?海量题库、图片、音视频如何安全存储和按需扩容?如何提升新AI产品的数据处理效率?被家长控诉商业套路太多从商业模式角度,作业盒子是以公立学校业务为主场,依托AIOC实现“基于公立学校教学工具的场景流量”和“基于教辅场景的服务变现”有机连接。但这也是一个大坑。据一位分析人士观察,“在市面上,像‘作业盒子’这样的APP有很多,大多走的是通过校园推广获得巨大用户群体,通过内购增值业务来获取利益的路子。而这种商业模式必然存在着诸多问题,如隐性内购问题、不良商业广告问题、游戏问题以及提供的学习内容是否符合学生实际需要的问题等。”“商业化做的有点过了。”家长用户对作业盒子APP的抱怨主要集中在两个方面:一是收费项目太多,除了会员充值,教学直播要收费,答题解锁要收费;二是PK点、金币、体力卡、皮肤等“网络游戏”的套路太严重。令一些教育专家质疑的是,通过游戏化的激励方式虽然能够提升APP使用时长、并激发学生用户的付费欲望,但本质上,这种模式是利用未成年儿童人性的“弱点”进行盈利。“这就暴露出互联网思维和教育思维的区别。互联网追求的数据增长,所以对于互联网从业者来说,用户停留的时间越长,留存数据越好,付费率越高,才是唯一正确的目标和方向。但对于教育来说,通过这种擦边球的内容吸引用户到APP,失去了教育的本质,又有什么意义?”人民日报曾从学习助手还是娱乐软件,教育工具还是吸金手游,减负增效还是加压添扰三个方面发文质疑“作业盒子”,引发行业热烈讨论。虎符财经就相关问题邮件采访作业盒子,得到回复是,因近期即将召开新的战略信息发布会,不方便接受媒体采访。估值“飞驰”更需脚踏实地2019年1月2日,教育部发布《关于严禁有害APP进入中小学校园的通知》,要求各地采取有效措施,坚决防止有害APP进入中小学校园。作业盒子主要通过与学校合作的方式扩展业务,一纸令下,对作业盒子的营收模式产生巨大影响。4月28日,“作业盒子”主体公司北京知识印象科技有限公司发生股东变更,刘强东以及其控股公司东辰投资控股有限公司退出股东行列。一时间,有关作业盒子“资金断裂”的消息甚嚣尘上。5月30日,亿欧教育报道:据可靠消息得知,作业盒子已完成新一轮1.5亿美元融资,此次融资由阿里巴巴领投,投后估值超过10亿美元。公开资料显示,成立五年来,作业盒子已经先后完成6轮融资,是教育领域成长最快的公司之一。目前团队规模已经超过1000人。公开资料显示,作为作业盒子的实控人,刘夜旗下担任法定代表人的公司一共有五家。其中,有两家是在今年刚刚成立的,分别是北京实践理性科技有限公司、北京小盒科技有限公司。值得一提的是,北京作业盒子科技有限公司为(中国)涉及台湾香港澳门前面请全部加中国台港澳独资有限责任公司,大股东为物自体有限公司。今年3月,公司注册资本由8000万美元增加到12000万美元,增加了50%。这一切似乎都在说明:作业盒子即将开启“加速奔跑”的模式。对于立足公立教育服务的作业盒子而言,不仅要顾及老师、学生、家长,还要考虑学校需求和政策引导。教育是一个慢行业,容不得急功近利。如何在每一个方向上都要看到、找到、发掘出价值,也是作业盒子面临的最大考验。来源:虎符财经▼ 推荐阅读永安行“共享单车第一股”狂跌背后格力地产连续四年增幅垫底 君乐宝脱离蒙牛为IPO铺垫?
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